20181028-中泰证券-中国医药-600056.SH-工业尚在营销整合阵痛期_商业走出底部_5页_717kb

中国医药(600056)投资分析总结

核心内容概述

中国医药（600056）作为医药生物行业的重要参与者，正处于业务整合与转型的关键阶段。公司整体业绩表现稳健，盈利预测显示未来三年收入和净利润持续增长，且估值处于较低水平，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 医药工业仍处整合期：受原料药价格下滑及营销体系转型影响，工业板块增长面临一定压力，但制剂产品如阿托伐他汀销量保持稳定增长。
• 医药商业稳步复苏：随着两票制影响出清，商业板块收入下滑趋势缓解，利润增长显著，扩张步伐加快。
• 国际贸易保持平稳：收入与去年同期持平，但盈利能力受到部分业务调整的影响。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年公司收入将分别增长4.32%、14.91%、14.15%，归母净利润分别增长23.66%、22.03%、21.03%。
• 估值优势明显：公司当前市盈率（PE）为10倍、8倍和7倍，PEG低于1，显示估值具有吸引力。
• 战略布局清晰：通过设立中健公司整合工业销售，推动全国性药品推广平台建设，同时加快商业扩张，提升市场覆盖率与盈利能力。
• 财务指标稳健：ROE持续提升，资产负债率下降，现金流状况良好，显示公司财务健康。

关键信息

公司基本面

• 总股本：1068百万股
• 流通股本：1012百万股
• 市价：15.16元
• 市值：16198百万元
• 流通市值：15344百万元

业绩表现（2018年前三季度）

• 营业收入：221.97亿元，同比增长2.71%
• 净利润：12.40亿元，同比增长23.08%
• 扣非净利润：10.92亿元，同比增长14.13%
• 三季度营收：76.68亿元，同比增长7.39%
• 三季度归母净利润：4.01亿元，同比增长16.63%
• 三季度扣非净利润：3.21亿元，同比增长1.22%

财务预测（2018-2020）

财务比率

风险提示

• 药品降价风险：可能影响公司盈利水平。
• 外延并购整合风险：并购标的整合不成功可能影响业绩增长。
• 应收账款回收风险：若应收账款无法及时回收，可能影响现金流和财务健康。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司盈利预测积极，估值处于行业低位，且在工业、商业及贸易板块均有明确的战略布局，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

战略与业务发展

• 中健公司：整合九个工业子企业销售，建设全国性药品推广及招商平台，提升工业板块盈利能力。
• 点强网通战略：加快商业全国布局，设立多个地市级子公司，推动业务扩张。
• 贸易板块：未来将引入大量进口药品及器械，丰富产品线，提升市场覆盖。

图表与数据参考

• 股价与行业走势对比图：显示公司股价与行业趋势基本一致。
• 分季度财务数据：反映公司季度业绩波动及增长趋势。
• 分季度毛利率与费用率：显示毛利率下降与费用率上升对利润的影响。
• 财务报表预测：涵盖资产负债表、利润表及主要财务比率，全面展示公司财务状况。