20181019-中国银河国际证券-港股晨报_23页_1mb

Yum Cha 飲茶 - 2018年10月19日总结

核心内容概述

本文档是一份关于中国通信基础设施服务提供商**中国通信服务股份有限公司（China Tower）的投资研究报告，内容涵盖了市场数据、行业趋势、公司财务表现、业务增长驱动因素及估值分析。此外，还涉及对 Chow Tai Foog（周大福）和 Luk Fook（陆虎）**的零售行业分析及投资建议。

主要观点

1. 市场数据

• 恒生指数：25,445.1，下跌1.4%
• HSCEI：10,144.3，下跌1.5%
• 上海综合指数：2,568.1，下跌1.5%
• 深圳综合指数：1,281.1，下跌1.2%
• 黄金价格：1,227.3，下跌0.8%
• BDIY指数：1,579.0，上涨4.2%
• 原油价格（WTI）：71.8，上涨0.6%
• 原油价格（BRENT）：80.9，上涨0.1%
• HIBOR 3-M：2.1，下跌0.0%
• SHIBOR 3-M：2.8，持平
• 人民币兑美元：6.9，下跌0.1%

中国通信服务股份有限公司（China Tower）分析

1. 公司概况

• 中国通信服务股份有限公司是全球最大的电信塔基础设施服务提供商。
• 截至2017年12月31日，其在中国市场拥有96.3%的站点市场份额和97.3%的营收市场份额。
• 公司业务包括宏基站、小基站和DAS（分布式天线系统）。

2. 财务预测

• 营收CAGR（2017-2020E）：6.2%
• EBITDA CAGR（2017-2020E）：5.3%
• 净利润CAGR（2017-2020E）：27.9%
• 2018E营收：72,441.3百万人民币
• 2018E净利润：2,336.9百万人民币
• 2018E净利率：3.2%
• 2018E EBITDA净利率：59.0%
• 2018E EPS：0.01元
• 2018E DPS：0.007元
• 2018E PER：73.7倍
• 2018E PBR：1.0倍
• 2018E FCF Yield：-3.53%
• 2018E Capex：34,180.6百万人民币

3. 业务增长驱动因素

• 4G网络扩展
• 5G部署
• 非电信用户使用塔资源
• 高共享率
• 并购活动

4. 估值分析

• 当前EV/EBITDA估值：6.1倍（2018E）
• 目标价：HK$1.46（基于7.2倍EV/EBITDA）
• 估值优势：相比全球同行更具吸引力，尤其是其在5G发展中的重要角色。

5. 非电信业务增长潜力

• TSSAI业务（跨行业站点应用与信息业务）：预计营收CAGR为54.5%（2017-2020E）
• 非电信客户占比：从2017年的0.2%提升至2020年的2.2%
• 非电信客户数量：从2016年的281家增至2018年第一季度的1,758家
• 非电信租户数量：从2016年的2,169家增至2018年第一季度的45,674家

6. 与全球同行比较

• EBITDA净利率：58.8%，与全球同行的36.2%–63.8%相当
• 资产负债率：较低，相比全球同行更具优势
• 资本支出：预计2018年为34亿人民币，未来两年将继续下降

7. 未来发展展望

• 5G发展：将推动公司进一步增长
• 债务偿还：通过IPO融资偿还银行贷款，降低杠杆率
• 业务多元化：拓展DAS项目，加强非电信业务布局

零售行业分析

1. 香港零售业

• 黄金产品销售：国庆节期间表现强劲，受台风影响仍保持良好势头
• 化妆品零售：Sa Sa International实现单位数增长

2. 周大福（Chow Tai Foog）

• 投资建议：升级为BUY
• 目标价：HK$8.23（基于17倍FY2019E PER）
• 营收增长：2018年第二季度同比增长25%（香港）和15%（内地）
• 黄金销售：在金价下跌背景下仍保持强劲

3. 陆虎（Luk Fook）

• 投资建议：维持BUY
• 目标价：HK$29.9（基于12倍FY2019E PER）
• 业务表现：2018年第二季度同比增长14%
• 市场风险：鉴于恒生指数近期下跌20%，降低估值倍数以反映市场风险偏好下降

关键信息

• 中国通信服务股份有限公司是全球最大的电信塔基础设施服务提供商，具有明显的市场优势。
• 非电信业务是公司未来增长的关键驱动力，尤其是TSSAI业务。
• 公司估值相对较低，具有良好的投资机会。
• 周大福和陆虎在零售业表现良好，但需关注市场风险及业务可持续性。
• 5G部署和政府政策支持将对行业及公司发展产生深远影响。