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2020年三季度货币政策执行报告简评总结

核心内容概述

2020年三季度《中国货币政策执行报告》由万和证券分析师沈彦東及研究助理潘宇昕撰写，分析了三季度我国货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行及国内外宏观经济形势，并对全年经济走势和下一阶段货币政策进行了展望和部署。报告中重提“货币总闸门”概念，强调货币政策的结构性调整和对实体经济的支持。

主要观点

1. 对国内经济增长的判断

• 央行认为我国经济增长好于预期，供需关系逐步改善，市场活力增强。
• 前三季度经济增长由负转正，第三季度同比增长 4.9%，全年实现正增长是大概率事件。

2. 海外风险关注重点

• 报告指出需关注全球疫情持续时间可能超预期，影响全球经济复苏。
• 各国财政赤字和公共债务问题引发对财政可持续性的担忧。
• 疫情期间的全球放水导致金融风险隐患上升，金融市场存在回调风险。

3. 政策思路的调整

• 与二季度相比，三季度报告淡化“稳增长”表述，新增“把好货币供应总闸门”。
• 强调保持流动性合理充裕，同时避免“大水漫灌”，体现货币政策向中性偏紧回归。
• 此表述与央行行长易纲在金融街论坛年会上的讲话一致，显示政策导向更加注重结构性调控。

4. 下一阶段政策目标

• 控总量：保持宏观杠杆率基本稳定，预计明年将自然回落。
• 支持实体经济：构建金融有效支持实体经济的体制机制，引导资金流向符合新发展理念的领域。
• 降成本：通过市场化改革而非货币手段达成，强调完善金融支持创新体系，推动金融、科技与产业良性循环。

5. 货币政策回归常态

• 银行间流动性回归紧平衡，贷款利率回升。
• 9月金融机构人民币贷款加权平均利率 5.12%，一般贷款加权利率 5.31%，票据融资加权利率 3.23%，较6月份分别回升 6bp、5bp 和 38bp。
• 尽管货币政策已回归常态，但降成本目标仍将持续，预计全年可实现让利 1.5万亿元，目前已完成 1.25万亿元，剩余 2500亿元。

关键信息

• 分析师信息：沈彦東（执业证书：S0380519100001），联系电话：0755-82830333（195），邮箱：shenyd@wanhesec.com。
• 研究助理信息：潘宇昕，联系电话：0755-82830333（198），邮箱：panyx@wanhesec.com。
• 报告结构：包含正文和4个专栏，分别涉及央行资产负债表与货币供应关系、直达实体经济的货币政策工具、人民币汇率形成机制、疫情以来宏观政策的积极作用。
• 投资评级标准：
  • 行业投资评级：分为“强于大市”、“同步大市”、“弱于大市”。
  • 股票投资评级：分为“买入”、“增持”、“中性”、“回避”。

风险提示

• 报告提示政策落地不及预期的风险，强调投资者应关注政策执行效果。
• 本报告仅供万和证券客户使用，非客户不应直接依赖本报告进行投资决策。
• 本报告信息来源于合法渠道，力求准确和完整，但不保证其绝对正确性，不承担任何投资后果的责任。

免责声明

• 本报告由万和证券研究所撰写，仅供内部研究使用。
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