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美债利率快速上行的远虑与近忧——海外周报总结

核心内容

本周（5月11日-5月17日），美债收益率快速上行，30年期美债收益率突破5%，10年期收益率一度飙升至4.6%以上。这一现象引发了全球主要股指的回撤，市场情绪出现波动。

主要观点

• 美债利率上行原因：美债利率的快速上行主要由“远虑”和“近忧”两方面驱动。
  • 远虑：市场开始预期2027年的加息，这一预期源于近期美国经济数据的韧性以及AI产业带来的增长预期。
  • 近忧：市场对新任美联储主席沃什的政策存在谨慎情绪，同时油价和通胀数据的不确定性、英国政局动荡等因素也对美债利率产生影响。
• 未来展望：短期内美债利率的走势仍高度依赖于美伊冲突的发展。除非出现油价或通胀失控的尾部风险，否则10年期美债利率预计将在4.5%-4.8%区间宽幅震荡。
• 货币政策预期：我们认为沃什上任后首年的货币政策仍将是适度偏鸽的，这与美国K型分化的经济结构有关，加息仍面临较大阻力。

关键信息

• 大类资产表现：本周全球大类资产中，仅原油、美元指数和M7股指显著上涨，其他主要股指均下跌，全球债券普跌，黄金和白银分别大跌3.71%和5.41%。
• 经济数据表现：美国4月CPI、PPI和进口价格指数均高于预期，零售销售和工业产值也表现良好，带动彭博美国经济意外指数显著反弹。
• 风险提示：
  • 中东局势发展超预期；
  • 特朗普政策超预期；
  • 美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；
  • 美联储维持高利率水平时间过长，可能引发金融系统流动性危机。

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注：市值、PE数据截至2026年4月30日，港股市值以港币计算，其余数据以人民币计算，港元汇率为1.147。

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