> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美债利率降温路径分析与Jackson Hole会议前瞻 ## 核心内容 近期长端美债利率的快速上行对海外市场造成扰动，其背后反映的是美国财政和债务可持续性等长期问题的“急性发作”。为缓解美债利率期限溢价的高企，有三种可能的降温路径： 1. **特朗普政府**：短期内可通过“TACO”（即通过行政手段干预市场）缓解油价带来的通胀风险溢价。 2. **财政端（贝森特）**：通过扩大长债回购规模、承诺长期不增发长债、以短债滚动续作等方式，缓解市场对长债供给的担忧，但可能引发流动性收紧。 3. **货币政策（沃什）**：在Jackson Hole会议上释放前置加息信号，甚至提前在9月加息，以压低长端利率，同时回应市场对美联储公信力的质疑。 ## 主要观点 - 美债利率的上行主要由长期财政和债务可持续性问题引发，而非短期经济数据波动。 - 若要实现美债利率的降温，需在财政与货币政策之间找到平衡点。 - 短期干预（如TACO）可能有效，但无法从根本上解决问题；中期财政紧缩是最有效的方式，但存在较大不确定性。 - 财政端若采取短债滚动续作策略，虽能缓解长债供给压力，但可能加剧财政融资成本的波动。 - 沃什在Jackson Hole会议上的讲话重点将围绕长期制度改革与修复美联储信任危机展开，但预计不会释放太多增量信息。 - 市场对沃什讲话的解读可能存在预期差，如过度鸽派解读或其出现不专业行为，均可能对美元流动性形成利好。 ## 关键信息 - **Jackson Hole会议时间**：2026年8月27日至29日，沃什讲话预计于北京时间8月28日22:00开始。 - **市场关注点**：讲话内容的专业性、是否释放前置加息信号、对美联储信任危机的回应。 - **风险提示**： - 美伊局势超预期； - 美国财政状况恶化程度超预期； - 美联储货币政策超预期。 - **大类资产表现**： - 上周美债利率波动较大，10年期美债收益率宽幅震荡； - 油价因霍尔木兹海峡谈判僵持而上涨，贵金属与原油领涨； - 美股因美债利率上行而连续调整，但美国财政部扩大长债回购后，市场情绪有所缓和，股市短暂反弹。 ## 本周重点 - 关注Jackson Hole会议期间沃什的讲话内容与市场反应。 - 观察美债利率走势是否因财政与货币政策调整而出现明显降温。 - 注意美伊局势、美国财政状况及美联储政策动向对市场的影响。 ## 数据概览 以下为部分A股与港股公司数据（截至2026年7月31日）： | 代码 | 简称 | 行业 | 总市值 (亿元) | 27EPS (元) | 28EPS (元) | 27PE | 28PE | |-------------|--------------|--------------|---------------|------------|------------|-------|-------| | 2328.HK | 中国财险 | 非银 | 3,648 | 2.20 | 2.40 | 6 | 6 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 1,647 | 4.80 | 6.55 | 54 | 40 | | 002371.SZ | 北方华创 | 机械 | 4,985 | 12.53 | 16.47 | 55 | 42 | | 600388.SH | 龙净环保 | 环保公用 | 226 | 1.38 | 1.59 | 13 | 11 | | 000848.SZ | 承德露露 | 食饮 | 92 | 0.69 | 0.71 | 13 | 13 | | 600415.SH | 小商品城 | 商社 | 702 | 1.19 | 1.39 | 11 | 9 | | 688141.SH | 杰华特 | 电子 | 514 | 1.38 | 4.75 | 83 | 24 | | 002428.SZ | 云南锗业 | 计算机 | 437 | 1.71 | 2.57 | 39 | 26 | | 688266.SH | 泽璟制药-U | 医药 | 323 | 2.43 | 3.63 | 50 | 34 | | 601899.SH | 紫金矿业 | 金属与新材料 | 8,511 | 3.59 | 4.26 | 9 | 8 | ## 机构销售通讯录（部分） ### 公募机构销售 - **华北区域**： - 安娜：华北区域销售总监，188-0120-3679 - 卢亚英：华北区域销售副总监，136-8127-5172 - 姚瑶：华北区域销售副总监，156-0117-6366 - 李佳南：销售，156-5220-3010 - 韩琳：销售，150-6618-8388 - 刘诗琦：销售，188-1179-3924 - 程心泽：销售，186-0064-7575 - 张寅瑜：销售，178-6422-3739 - **华东区域**： - 武晋婧：华东区域销售总监兼海外业务销售总监，186-2108-1818 - 谢彤：华东区域销售副总监，185-2133-4346 - 韩青：华东区域销售副总监，188-1735-2981 - 陈奕舟：销售，186-1629-1687 - 朱纹佳：销售，139-6218-9151 - 王馨卉：销售，182-2161-6582 - 张祎晶：销售，186-1826-9782 - 宦明：销售，138-1515-6350 - 毕爽：销售，138-0437-1290 - 李昕蔚：销售，188-4603-6786 - 杨晨晖：销售，156-1868-8150 - **华南区域**： - 封彦竹：华南区域销售总监，159-8913-2407 - 姚珂：华南区域销售副总监，188-2332-0511 - 吴芳虹：华南区域销售副总监，198-6673-6086 - 李奇睿：销售，156-0186-0246 - 闫娜：销售，188-2428-5225 - 先琳：销售，185-6563-7776 - 祝如玉：销售，188-2642-4740 - 俞云帆：销售，136-5231-0364 - 孔德慧：销售，188-4707-4168 - 刘玥：销售，189-8879-2763 ### 非公募机构销售 - **保险机构业务**： - 俞雅敏：保险业务销售总监，186-1637-6606 - 罗媛：销售，187-0190-2356 - 刘昕彤：销售，188-1130-9155 - 董尚文：销售，191-2133-4561 - 江迎若：销售，186-1612-2668 - 汤祎祎：销售，158-9506-6578 - **银行及创新业务**： - 汤婷：银行及创新业务销售总监，138-1190-4357 - 梅沁：销售，150-5733-5883 - 王莹莹：销售，135-8175-2401 - 王朝阳：销售，136-6137-9921 - 张琛：销售，151-0450-0067 - 陈睿：销售，159-0049-9885 - 郭欣然：销售，173-1097-5925 - 过云龙：销售，157-0156-0032 - **私募业务**： - 杭静：私募业务销售总监，136-0165-9578 - 黄凯：私募业务销售副总监，134-7281-2787 - 宋林秋：销售，188-1027-3834 - 刘茜：销售，137-7211-1521 - 马昕妍：销售，180-6149-7613 - 黄龚晗：销售，156-1873-5185 - 赵已诺：销售，131-6630-5338 - 励洁茹：销售，135-8665-3825 - **海外业务**： - 武晋婧：华东区域销售总监兼海外业务销售总监，186-2108-1818 - 陆梦杰：销售，150-0621-2434 - **非公募业务（华南）**： - 杨铭：华南区域非公募销售副总监，134-8060-0104 - 陈维彤：销售，159-7956-7783 - 李迪：销售，156-5296-8676 - 何梓熙：销售，198-7641-9014 --- ## 法律声明 本公众号为东吴证券研究所依法设立的官方订阅号，所发布内容均来自已正式发布的研究报告。本内容不构成投资建议，仅供信息参考。未经授权，禁止复制、转载或修改。如需获取完整研究报告，请联系东吴证券研究所。