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国证国际证券（香港）有限公司·研究部总结

核心内容

国证国际证券（香港）有限公司研究部近期发布报告，对港股及美股市场进行分析，并对特步国际（1368.HK）进行公司点评。报告指出港股近期出现整固迹象，但仍是逢低吸纳的良机；美股则有所反弹，结束多周下跌趋势。同时，特步国际在剥离KP品牌后，资源进一步聚焦于主品牌和索康尼，展现出强劲增长潜力。

主要观点

港股市场分析

• 近期走势：港股在创近期新高后出现连续调整，周五恒指下跌2.19%，恒生科指下跌3.37%。
• 资金流动：港股通北水资金在周五转为小幅净流入（22.67亿港元），此前为净流出。
• 行业表现：12个恒生综合行业指数全线下滑，领跌板块为材料医疗保健、可选消费、综合企业及资讯科技；电讯、能源及公用事业表现较好。
• 市场研判：港股进入整固期，但估值已不算便宜，当前调整为逢低吸纳提供了机会。预计恒指的预期EPS将在业绩公布后有所上调，维持“阶梯式上攻”的判断框架。

美股市场分析

• 市场表现：美股周五先抑后扬，道指、标指及纳指分别上涨0.08%、0.08%及0.52%。
• 政策影响：美联储从4月起将每月减持国债规模从250亿美元降至50亿美元，引发市场对长期债券需求不足的担忧。
• 经济展望：纽约联储行长威廉斯表示，当前货币政策立场合适，但经济数据表现参差，存在不确定性。

关键信息

特步国际（1368.HK）点评

• 业绩表现：2024年全年收入135.8亿元，同比增长6.5%；归母净利润12.4亿元，同比增长20.2%。
• 分品牌增长：大众运动收入增长3.2%，专业运动（索康尼+迈乐）收入增长57.2%。
• 索康尼发展：索康尼品牌过去五年复合增速超100%，2024年底在中国内地已有145家门店，9月和11月分别开设了全球首家概念店和城市体验店。
• 毛利率提升：专业运动毛利率显著提升至57.2%，带动公司整体毛利率提升至43.2%。
• 战略调整：公司已剥离KSWISS和Palladium，利润端压力减轻，净利率提升至9.1%。
• 管理层变动：原首席财务官杨鹭彬转任执行董事，丁利智接任首席财务官，有利于海外业务拓展。
• 投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.54、0.61、0.67元，给予2025年12倍PE，目标价7港元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、新品牌发展不及预期。

投资建议与评级体系

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规范性披露

• 研究人员及其关联方未担任报告中提及上市公司的董事或高级职员。
• 研究人员及其关联方未拥有报告中提及上市公司的财务权益。
• 国证国际对报告中提及上市公司财务权益占比低于1%或无任何权益。