20250525-国信期货-玉米月报_后期供应趋紧_震荡偏多对待_8页_1mb

国信期货玉米月报分析总结（2025年5月25日）

一、市场概况
当前国内玉米现货价格震荡偏强，期货价格震荡回落，现货与期货价差扩大。北方港口玉米价格相对坚挺，主要源于基层余粮售罄及持粮主体挺价意愿增强。然而新季小麦上市临近、小麦玉米价差偏低，部分饲料企业调整配方增加饲用小麦采购，市场对玉米供应是否持续紧张产生质疑。期货市场主力合约C2507由高升水转为平水，显示市场对供需关系的预期变化。

二、国际玉米市场分析

1. 美国主产区：2025/26年度玉米种植面积预估9530万英亩，单产181蒲，总产量1582亿蒲。受全球大豆价格低迷及中美贸易关系影响，农民更倾向种植玉米，使播种面积较上年显著增加。但因新麦上市和中美贸易战缓和，多头资金撤出导致期货价格回落。
2. 巴西、阿根廷：USDA预估巴西2024/25年产量13亿吨，较上年增9%；2025/26年产量预计131亿吨，消费量提升使库存收紧。阿根廷产量5300万吨，出口3700万吨，结转库存2788万吨。南美新季产量整体稳中有增，但因播种季节尚未到来，预测参考价值有限。
3. 乌克兰：2025/26年度产量预期增至3050万吨，较上年增138%。主因面积小幅增加和单产恢复，预计期末库存回升至60万吨。市场消息人士预测产量或达3000万吨，单产恢复至678-7吨/公顷水平。

三、国内玉米市场分析

1. 生产情况：2025/26年度中国玉米种植面积44873千公顷，较上年增0.3%。东北产区气象条件有利播种，预计单产每公顷6600公斤，总产量29616万吨，同比增0.4%。但春播进度较上年延迟约一周。
2. 进口变化：中国玉米进口连续数月维持低位，24/25年度累计进口133万吨，较上年减半。美国、巴西进口量大幅缩减，政策调控及利润收窄是主要影响因素。预计全年进口量较上年减少超1000万吨，2025年度预估进口量降至700万吨。
3. 饲料需求：受生猪存栏回升及蛋鸡扩产影响，饲料产量同比增90%。但小麦玉米价差偏低、饲料配方调整导致玉米使用比例下降，削弱了饲料需求对玉米的拉动作用。2025年4月工业饲料产量达2753万吨，环比增长42%。
4. 加工需求：深加工行业受经济疲软、贸易环境复杂及居民收入放缓等影响，终端消费清淡，利润不佳。开机率下降，玉米消耗量同比持平，酒精企业需求明显缩减。
5. 库存趋势：南北港口库存开始下降，库存压力减轻。但小麦替代效应和陈稻拍卖预期仍制约玉米价格上行空间。

四、结论与操作建议
后期玉米市场供应趋紧，但因小麦替代、陈稻拍卖及进口放松预期，价格上行空间受限。国际供应相对宽松（美国增产显著）与国内阶段性供应偏紧形成矛盾。建议采用震荡偏多策略，关注国内需求恢复与供需变化，同时警惕小麦替代效应及政策调控对市场的潜在影响。