2017-能源化工：聚烯烃_28页-3mb

报告摘要

聚烯烃2017年半年度报告总结

核心内容概览

2017年上半年，聚烯烃市场以“去库存”为主要基调，整体呈现箱体震荡格局。随着下游需求减弱及产业链去库存进程，期价在4月后下跌约1000点，5月因补库出现反弹，但PP反弹力度弱于LL。目前LL09合约价格约为8700点，PP09合约价格约为7600点。整体来看，库存去化速度较慢，预计下半年在库存未有效去化前仍以逢反弹做空为主。

主要观点

供需关系：LL供需矛盾不明显，PP则面临更大的供应压力和需求转弱的影响，因此PP的下行空间有限。
价差分析：LP价差预计在三季度继续扩大，PP与MA价差则需关注沿海MTO装置的运行情况。
库存情况：上游石化库存处于中等偏高水平，中游贸易商和套保商库存偏低，下游原材料库存经过几个月去化后出现阶段性补库，而产成品库存难以下降，反映终端需求疲软。
成本支撑：PP受粉料及高成本装置支撑，下方空间有限，而LL则可通过进口调节供需。
宏观经济影响：下半年经济可能二次探底，对PP需求影响更大。

关键信息

1. 期现价差

2月初期货升水现货，吸引大量套利盘进入，导致基差回归。
5月下游补库推动LL反弹，PP反弹较弱。
未来9月合约基差可能继续走弱。

2. 产业链利润

油化工和煤化工利润较好，PDH利润也保持稳定。
山东MTP装置因规模小、产品单一，经济性最差，而沿海MTO装置因下游产品多，经济性相对较好。
随着MTO装置利润转好，部分装置将复产，可能推动PP与MA价差收敛。

3. 进出口情况

聚烯烃进口以高端专用料和核销料为主，通用料在套利窗口时会进口。
2016年四季度进口出现套利窗口，但今年进口持续倒挂。
2017年1-4月PE出口同比增加28%，但目前出口窗口基本关闭，预计后期出口减少。

4. 品种替代

全密度装置和粉料装置在价格波动时可能互相替代。
2016年粉料产能达到440万吨，今年新增产能至485万吨，但开工率偏低。
粉料与普通PP拉丝颗粒价差在合理区间内（200-300），对PP形成一定支撑。

5. 再生料影响

再生料因环保政策和新料价格优势，市场份额缩小。
今年再生料进口总量预计少于2016年，对新料替代作用减弱。

6. 新增产能与检修情况

2017年PE新增产能约92万吨，达到1670万吨，增幅5.83%。
PP新增产能约236万吨，达到2682万吨，增幅9.65%。
检修主要集中在二季度，下半年检修计划较少，对供应影响有限。

7. 下游需求

农膜、包装膜、塑编等下游开工率维持在较高水平，但利润下降。
宏观经济转弱对PP需求影响较大，家用电器和汽车产量累计同比持续转弱。
塑料制品产量和出口数量均下滑，下半年需求不容乐观。

8. 价差分析

91价差需关注新装置投产情况，远月合约受新增产能影响更大。
LP价差中长期将扩大，PP与MA价差关注沿海MTO装置复产情况。

重要数据与图表

图表目录

表格目录

表3.1：烯烃企业综合经济性评级
表8.1：2017年国内PE新增产能
表8.2：2017年PP新增产能
表8.3：2017年聚烯烃检修产能
表8.4：PE供需平衡表
表8.5：PP供需平衡表
表10.1：甲醇制烯烃装置运行情况

行情展望

2017年三季度，聚烯烃市场预计仍以“去库存”为主，整体思路为逢反弹做空。
LL供需矛盾不明显，PP受粉料和高成本装置支撑，下方空间有限。
LP价差将扩大，PP与MA价差需关注沿海MTO装置复产情况。
随着MTO装置利润改善，部分装置将复产，可能推动价差收敛。

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