20241113-中泰证券-华海诚科-688535.SH-拟收购衡所华威_进军国际市场成长空间广阔_3页_232kb

华海诚科（688535.SH）公司总结

核心内容

华海诚科（688535.SH）是一家专注于环氧塑封料与电子胶黏剂研发、生产和销售的公司，业务覆盖传统封装到先进封装的多个领域。公司近期发布了一份收购公告，拟通过现金及发行股份的方式收购衡所华威电子有限公司100%的股权，并募集配套资金。此次收购被视为强强联合，将加速国产塑封料走向全球市场。

主要观点

1. 收购背景与战略意义

• 公司拟收购衡所华威，后者是国内环氧塑封料龙头企业，拥有Hysol品牌及多个产品系列，覆盖全球市场。
• 衡所华威已进入SK海力士、LG化学、英飞凌、安森美、长电、华天、通富微电、士兰微等国际大厂供应链。
• 收购完成后，华海诚科将在国内市场建立更强的竞争优势，同时借助衡所华威的国际市场渠道拓展全球业务，享受HBM等新技术趋势带来的行业红利。

2. 产品与技术布局

• 环氧塑封料：公司拥有200余种产品，包括EMG、EMS、EMO、EMW、EMM等系列，适用于TO、SOT、SOP、QFP、QFN、PQFN、MIS、BGA、CSP、FOWLP/FOPLP、SIP等封装技术。
• 电子胶黏剂：主要产品包括HHCK-31、HHCK-61、HHCK-65、HHCK-66、HHCK-69等系列，广泛应用于IC封装中的晶圆级封装、底部填充、芯片粘结、PCB板级模组组装等场景。

3. 盈利预测与估值

• 收入与利润：公司2024-2026年预计归母净利润分别为47亿、71亿、94亿元，同比增长分别为50%、49%、32%。
• PE估值：2024年11月12日收盘价对应的PE为158倍，2025年为106倍，2026年为80倍。
• PB估值：2024年PB为7.1倍，2025年为6.8倍，2026年为6.4倍。
• 成长能力：公司收入和净利润增长显著，尤其在2024年后呈现持续增长态势。
• 盈利能力：毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC也逐步改善。

关键信息

1. 公司基本面

• 总股本：80.70百万股
• 流通股本：42.76百万股
• 市价：92.81元
• 市值：7,489.44百万元
• 流通市值：3,969.00百万元

2. 财务表现（2023A至2026E）

3. 财务比率变化

4. 投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具备稀缺性，在先进封装材料领域技术壁垒高，验证难度大；收购后将增强竞争力，打开国际市场，具备高成长弹性。

5. 风险提示

• 下游景气度不及预期
• 新品导入进度不及预期

结论

华海诚科通过收购衡所华威，进一步巩固了其在环氧塑封料领域的市场地位，同时拓展了国际市场，为公司带来更大的增长潜力。公司当前盈利能力持续提升，财务状况稳健，未来增长可期，因此维持“买入”评级。投资者应关注行业景气度变化及新品导入情况，以评估潜在风险。