20190909-德邦证券-社服行业周报：香港台湾旅游市场惨淡，商旅和入境游或成蓝海_8页_754kb

投资评级总结：优于大市

核心内容概述

本报告为德邦证券发布的社服行业周报，重点分析了休闲服务行业近期的市场表现、行业动态及投资机会。整体投资评级为“优于大市”，建议投资者关注行业内的结构性机会，尤其是商旅市场和入境游的增长潜力，以及免税板块的利好因素。

主要观点

• 市场表现：
  休闲服务行业指数本周上涨0.52%，但跑输上证综指3.41个百分点，行业排名26位。子板块中，餐饮、酒店和景点表现较好，板块整体市盈率34.03倍，低于过去5年平均市盈率49.28倍，估值处于低位。

• 出境游遇冷：
  受国际形势影响，港澳台旅游市场持续低迷，尤其是大陆游客赴台人数大幅下滑，降幅达80%以上。出境游旅行社如凯撒旅游和众信旅游半年报业绩分别下滑18.54%和20.37%，下半年业绩预期承压，建议投资者谨慎。

• 商旅与入境游潜力：
  全球商旅市场预计2020年将达到1.6万亿美元，亚洲地区2025年将占全球商旅支出的一半。中国作为最大单一市场，预计未来两年将持续以6.5%的速度增长。入境游人数略有增长，但整体仍需通过优化旅游设施和签证政策来提升吸引力。

• 大兴机场免税利好：
  大兴机场即将开航，其免税经营权由中免集团中标，将与北京奕长丰商业有限公司共同经营。中免持股比例为51%，建议继续关注免税龙头中国国旅的后续发展。

• 旅游竞争力提升：
  中国在全球旅游业竞争力排名中上升至第13位，主要得益于丰富的自然与人文资源、较低的酒店价格和旅游税、以及完善的交通网络。但签证要求严格和部分区域旅游设施不完善仍是未来需要改进的方面。

• 旅游演艺市场转型：
  中国旅游演艺市场正从单一模式向组合型产品发展，科技尤其是5G技术将推动沉浸式体验成为新风口。但目前仍有80%的项目处于亏损状态，行业需持续创新以提升盈利水平。

关键信息

行业趋势

• 商旅市场增长迅速，预计2025年亚洲地区将占全球商旅支出的一半。
• 入境游和商旅市场可能成为未来增长的“蓝海”。
• 旅游演艺市场面临转型挑战，需结合科技与沉浸式体验提升吸引力。

重要事件

• 大兴机场开航在即：预计2019年冬春航季将开通116条航线，覆盖112个航点，中免集团将参与免税经营。
• 中国国旅拟设立中旅财险：以拓展旅游保险业务，增强主营业务协同效应。
• 旅游竞争力排名提升：中国排名上升至第13位，成为全球旅游竞争力较高的国家之一。

投资建议

• 中国国旅：作为免税龙头，未来受益于大兴机场免税业务，建议增持。
• 行业整体：当前估值处于历史低位，建议关注商旅和入境游的结构性机会。
• 风险提示：宏观经济下行、国际形势不稳定、免税店经营不及预期等风险需警惕。

行业重点公告

• 三湘印象：全资子公司为三河湘德房地产开发有限公司提供2.5亿元人民币连带责任担保，担保风险可控。
• 云南旅游：已完成重大资产重组，文旅科技过渡期间实现净利润2.19亿元，云南旅游将享有该盈利。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于-10%~10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下

风险提示

• 宏观经济下行压力
• 国际形势不稳定
• 免税店经营不及预期
• 港澳台旅游市场持续低迷

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