20230906-财通证券-金种子酒-600199.SH-23Q2盈利转正_改革成效初步落地_4页_433kb

金种子酒2023年中报及投资分析总结

核心内容

公司发布2023年中报，23H1实现营收7.68亿元，同比增长27.6%，但归母净利润亏损0.38亿元。23Q2实现营收3.35亿元，同比增长30.5%，归母净利润扭亏为盈，达0.03亿元，显示公司盈利能力已开始改善。

主要观点

• 渠道融合与产品结构优化：华润入驻后，公司渠道建设与产品结构调整取得初步成效，尤其在低端产品上实现快速放量，预计增速超174%。
• 业绩增长显著：23Q2白酒业务营收达2.15亿元，同比增长49.9%，其中中端产品环比增长144%，高端产品增长3.8%。
• 区域拓展：公司省内与省外营收分别同比增长38.7%和126.2%，得益于华润渠道招商推动。
• 费用率下降：23Q2销售费用率同比减少19.9pct至6.65%，广告费与促销费用同比分别下降69.4%和56.0%，显示费用管理有所优化。
• 毛利率提升：23Q2毛利率达33.8%，同比提升2.36pct，主要受益于产品结构优化与成本控制。
• 盈利预测积极：预计公司2023-2025年营收分别为18.3/27.0/36.8亿元，归母净利润分别为0.42/1.55/3.90亿元，对应PE分别为385.1/105.3/41.8倍，首次覆盖，予以“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 2023年中报：营收7.68亿元，同比增长27.6%；归母净利润亏损0.38亿元。
• 2023年第二季度：营收3.35亿元，同比增长30.5%；归母净利润0.03亿元，同比扭亏。
• 毛利率：23Q2毛利率达33.8%，同比提升2.36pct。
• 销售费用率：23Q2销售费用率降至6.65%，同比下降19.9pct。
• 合同负债：23Q2合同负债达0.91亿元，同比增长8%。
• 收现比：23Q2收现比达125.12%，同比增长20.14pct，环比增长17.75pct。

财务预测（2023-2025）

财务指标变化趋势

• 毛利率：从2021年的28.8%提升至2023年的35.3%，预计2025年达41.9%。
• 销售费用率：从2021年的22.6%降至2023年的16.3%，预计2025年为16.0%。
• 资产负债率：从2021年的29.0%上升至2023年的34.3%，预计2025年达40.7%。
• 流动比率：从2021年的2.75下降至2023年的2.23，预计2025年为2.00。
• 速动比率：从2021年的1.28下降至2023年的0.74，预计2025年为0.34。

风险提示

• 省内竞争加剧：市场竞争可能对业绩产生压力。
• 消费场景不及预期：消费场景变化可能影响产品动销。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对公司声誉和销售造成影响。
• 品牌升级及渠道改革成效不及预期：改革效果可能未达预期，影响公司发展。

结论

金种子酒在华润入主后，通过组织架构调整、渠道建设优化和产品结构升级，已初步显现改革成效。23Q2实现扭亏，显示出公司盈利能力的改善。未来随着改革进程的推进和市场拓展，公司有望实现更高的增长。然而，仍需关注省内竞争、消费场景变化及食品安全等潜在风险。总体来看，公司具备较好的增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。