20170417-国金证券-科大讯飞-002230.SZ-一季报业绩符合预期_智学网商业化加速推进_12页_1mb

科大讯飞深度研究报告总结

公司概况

科大讯飞（002230.SZ）是一家专注于智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成的国家级骨干软件企业。公司语音识别与合成技术处于世界领先水平，中文语音技术市场占有率超过60%，语音合成市场占有率超过70%。在教育信息化领域，公司市占率排名第一。

一季报业绩与展望

• 2017年一季度：实现营业收入8.56亿元，同比增长35.29%；归母净利润7,398万元，同比增长4.69%。
• 中报预测：公司预计2017年1-6月净利润变动区间为7,682.89-17,926.74万元，同比下滑70%-30%，主要受2016年收购安徽讯飞皆成信息科技有限公司带来的非经常性损益影响。
• 全年预测：公司预计全年收入将保持30%以上增长，扣非净利润维持稳定增长。

核心业务与市场布局

教育业务

• 业务布局：公司教育业务涵盖省市教育云和校园教育信息化，市场份额均列国内第一。
• 智学网：智学网已覆盖10,000所中学，1,500万名中学生，未来有望扩展至3,000-4,000万学生用户。
• 商业化推进：2017年公司将重点推进智学网的2C端商业化，提供个性化教学分析和名师视频课程分成服务，预计能贡献可观业绩。
• 增值服务空间：以每位学生每年300元计算，教育业务收入空间可达100亿元。

人工智能业务

• 技术优势：公司在语音识别与语义理解、人脸识别、语音交互、考试机器人等前沿技术领域处于国内第一梯队。
• 应用领域：公司的人工智能技术已应用于智能客服、个性化教学、智能助手、健康医疗咨询等多个领域。
• 产品布局：家庭助手叮咚音响出货量达几十万台，占据国内智能搜索入口市场领先地位。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2017/2018/2019年每股收益（EPS）分别为0.46/0.70/1.04元。
• 估值：对应PE分别为70/46/31倍，公司未来增长潜力较大，给予“增持”评级。

风险提示

• 智学网商业化不达预期。
• 人工智能产品研发进展不达预期。

财务数据概览

收入与利润

• 收入：2014-2016年收入分别为17.75亿元、25.01亿元、33.20亿元，2017年预计45.96亿元。
• 净利润：2014-2016年净利润分别为3.885亿元、4.366亿元、4.968亿元，2017年预计6.311亿元。

财务指标

• 每股收益：从0.286元增长至1.042元。
• 每股净资产：从2.794元增长至7.045元。
• 净利润率：从21.37%增长至15.27%。

现金流

• 经营活动现金流：2014-2016年分别为4.21亿元、5.17亿元、3.01亿元，2017年预计-1.31亿元。
• 投资活动现金流：2014-2016年分别为-11.18亿元、-13.57亿元、-9.23亿元，2017年预计-66亿元。
• 筹资活动现金流：2014-2016年分别为10亿元、2,419亿元、479亿元，2017年预计-457亿元。

资产负债结构

• 总资产：2014-2016年分别为49.31亿元、81.35亿元、99.46亿元，2017年预计104.26亿元。
• 负债：2014-2016年分别为10.29亿元、16.11亿元、27.27亿元，2017年预计27.40亿元。
• 股东权益：2014-2016年分别为39.01亿元、65.23亿元、72.19亿元，2017年预计76.86亿元。

市场与行业对比

• 市盈率：公司当前市盈率31.27倍，低于行业优化市盈率43.71倍。
• 长期竞争力：公司长期竞争力评级高于行业均值。

投资建议

• 评级：增持。
• 目标价格：38.00-40.00元。
• 估值逻辑：基于公司17年2C端个性化教学业务开始商业化及人工智能技术研究与产品布局的优势。

总结

科大讯飞在教育和人工智能两大业务板块上均处于国内领先地位，尤其在教育信息化领域占据市场份额第一。公司通过智学网商业化推进，有望显著提升业绩。在人工智能浪潮中，公司技术、产品和市场布局均处于第一梯队，具备成长为新IT巨头的潜力。尽管存在一定的风险，如智学网商业化不达预期及人工智能研发进展不及预期，但其盈利预测和估值分析显示公司具备长期增长动力，给予“增持”评级。