20260104-华泰期货-FICC月报_地缘局势骤紧_关注商品轮动可能_9页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了当前地缘政治局势紧张对商品市场的影响，以及国内外宏观经济、中观行业和微观市场情绪的变化趋势，提出了相应的投资策略和风险提示。

主要观点

宏观层面

• 政策预期回摆风险：春节前国内政策预期存在回摆风险，同时美联储12月重回“限制性”立场，导致内外政策预期出现分歧。
• 地缘局势紧张：元旦假期期间地缘局势骤紧，民粹主义和贸易保护主义抬头，未来全球局势动荡可能成为常态。
• 商品价格支撑因素：商品供给端风险和宽松货币政策是推动商品价格持续走高的关键因素。

中观层面

• 内外景气分叉：10月以来海外景气度持续回落，而中国出口和新订单保持积极，需关注“抢出口”现象的持续性。
• 国内政策支持：中央经济工作会议强调提振消费和反内卷，对经济稳定增长和物价回升有积极影响。
• 制造业PMI回升：12月国内制造业PMI环比增长0.9，生产量和新订单均有所回升，消费行业表现尤为突出。

微观层面

• 商品轮动趋势：当前市场重点关注有色和贵金属板块，但涨价趋势已开始由点及面，其他低估值商品存在补涨机会。
• 市场情绪与基本面背离：市场情绪依然火热，但基本面与行情走势出现分歧，需警惕右侧调整后的风险。
• 板块表现：铝作为有色板块中涨幅相对较小但基本面稳健的品种，成为轮动首选；能源板块短期受地缘事件支撑，但需关注美国对委内拉的影响；化工板块中甲醇、PTA等品种具有“反内卷”空间；农产品需关注天气和生猪疫病情况；贵金属方面，短期白银风险上升，金银价比需修复合理区间。

关键信息

市场策略

• 商品和股指期货：建议逢低多配股指、贵金属和有色板块。

风险提示

• 地缘政治风险：可能推高能源板块价格。
• 全球经济超预期下行：可能导致风险资产下行。
• 美联储超预期收紧：同样对风险资产构成下行压力。
• 海外流动性风险：可能冲击风险资产市场。

图表概览

• 图1-3：展示了美国、欧洲和中国经济热力图，反映各经济指标的变动趋势。
• 图4-5：中国和美国库存周期变化，有助于判断供需关系和价格走势。
• 图6：花旗经济意外指数，用于衡量经济数据与预期的偏离程度。
• 图7-8：30大中城市商品房成交面积数据，反映房地产市场热度。
• 图9：五大上市钢材消费量，显示制造业需求情况。
• 图10-11：10Y和2Y中美国债利差，反映中美利差变化和货币政策预期。
• 图12-13：美元兑主要汇率和美元指数走势，显示美元强势和全球资本流动情况。
• 图14：利率走廊，反映货币政策宽松程度。

研究员信息

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系信息

• 朱风芹：从业资格号F03147242
• 朱思谋：从业资格号F03142856
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com

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