20181211-中诚信国际-信用利差周报_央行刷新逆回购连停记录_避险情绪推动收益率走低_11页_1mb

信用利差周报总结（2018年12月3日—12月7日）

核心内容概览

本报告为中诚信国际发布的2018年第43期、总第269期信用利差周报，主要分析了近期债券市场运行情况，涵盖宏观数据、货币市场、信用债一级与二级市场表现，以及相关热点事件和监管动态。

主要观点

1. 债券市场动态

• 信用债发行量回升：上周信用债发行总量为1575.72亿元，较前一周增加94.42亿元，其中除企业债外，其余品种发行量均有所上升。
• 发行成本分化：超短融、公司债平均发行成本多数上行，幅度从11bp到43bp不等；企业债和短融平均发行利率以下行为主，中票发行成本涨跌互现。
• 发行利差变化：除短融利差收窄外，其余主要品种信用债发行利差多数扩张，其中扩张幅度最大为122bp。

2. 二级市场表现

• 交投活跃度提升：上周二级市场日均现券成交额升至6465.25亿元，现券交易总额达32326.27亿元。
• 债券收益率全面回落：各期限国债、国开债收益率均有所下行，降幅在2-12bp之间，其中10年期国债收益率降至3.29%。信用债方面，各期限、等级企业债和中期票据收益率均有不同程度回落，下行幅度最大为13bp，短期中低等级品种收益率下行趋势更为明显。
• 信用利差变化：以AAA级企业债为例，1年期、10年期信用利差分别收窄4bp、3bp；3-7年期信用利差扩张1-8bp。评级利差方面，5年期AAA与AA+级间利差收窄5bp，其余期限利差与前一期基本持平。

关键信息

1. 热点事件

• “僵尸企业”债务处置加速：发改委等11部门发布《关于进一步做好“僵尸企业”及去产能企业债务处置工作的通知》，强调市场化法治化原则，分类处置直接债务、担保债务等，并明确处置流程和时限，推动“僵尸企业”出清。
• 央企首单专项扶贫债发行：长江三峡集团发行“18三峡CP002”，规模达30亿元，为当时单笔金额最大的非金融企业扶贫债，票面利率仅为3.4%，发行成本较低，资金将用于白鹤滩水电站建设，有助于精准扶贫和区域经济发展。

2. 宏观数据

• CPI回落：11月CPI同比上涨2.2%，涨幅较上月回落0.3个百分点。食品价格中，鲜果、牛羊肉涨幅较大，而鲜菜、猪肉价格下降。非食品类中，居住、教育文化和娱乐价格涨幅较大。
• PPI大幅回落：11月PPI同比上涨2.7%，较上月回落0.6个百分点，生产资料价格涨势明显缓和，生活资料价格涨幅小幅增加，主要行业中石油、黑色金属、化学行业涨幅回落，煤炭、农副食品加工业涨幅扩大。

3. 货币市场

• 央行暂停逆回购操作：上周央行继续暂停逆回购操作，且无逆回购到期，仅开展1000亿元国库现金定存，并等额续作1875亿元1年期MLF，净投放资金1000亿元。
• 资金价格波动：隔夜、7天期和14天期质押式回购利率下行29-33bp，而1月期回购利率上行超过100bp，3月期Shibor小幅上行2bp，1年期Shibor变动不大，期限利差进一步收窄至39bp。

4. 信用风险事件

• 多起信用债违约事件发生，包括“17龙跃E1”、“17龙跃E2”、“17洛娃科技CP001”、“18洛娃科技MTN001”、“18永泰集团SCP001”、“14鲁金茂MTN001”、“16弘债01”、“16体EB01”、“15永泰能源MTN002”、“15金茂债”、“16金茂01”等，涉及企业包括龙跃实业、洛娃科技、永泰集团、山东金茂纺织化工集团、中弘控股、深圳市一体投资控股集团等。

监管创新动态

• 政策支持“僵尸企业”出清：发改委等11部门联合发布《关于进一步做好“僵尸企业”及去产能企业债务处置工作的通知》，提出稳妥处置“僵尸企业”和去产能企业债务，加快出清进程，明确处置范围及方式，推动市场化、法治化处理。

附录数据

• 月度债券净融资额：11月公司债净融资额为1247.69亿元，企业债为-73.49亿元，中票为535.85亿元，短融为984.4亿元，显示不同品种融资情况差异较大。

总结

整体来看，2018年12月上旬，债券市场在宏观数据回落、避险情绪升温背景下，收益率全面下行，市场交投活跃。同时，政策层面推动“僵尸企业”债务处置，加快去产能、去杠杆进程，对市场结构优化具有积极意义。此外，央企发行专项扶贫债为市场带来新的融资渠道，而信用债违约事件频发则提示市场仍存在一定的信用风险。