20260708-中诚信国际-信用利差周报2026年第24期_给量不给价_强化隔夜逆回购补充工具定位_外资参与债市迎来多重政策利好_16页_908kb

中诚信国际信用利差周报 2026年第24期总结

核心内容

本期周报聚焦于中国债券市场近期的政策动向与市场表现，分析了央行新增隔夜逆回购操作、外资参与债市的政策利好、宏观数据走势、货币市场流动性变化、信用债一级与二级市场动态等内容。

主要观点

1. 隔夜逆回购操作落地，强化流动性管理

• 央行于6月29日、30日新增隔夜逆回购操作，采用“给量不给价”方式，释放临时性补充工具信号。
• 操作时间选择在季末，意在提前管理资金利率波动风险，避免市场过度解读操作利率。
• 隔夜逆回购利率预计在 $1.25% - 1.35%$ 区间，与当前7天期逆回购利率形成合理利差。
• 隔夜逆回购因其期限短、操作灵活，有望在未来承担更重要的流动性调控角色，但短期内不会取代7天期逆回购作为政策利率锚。

2. 外资参与债市迎来多重政策利好

• 商务部等部门发布《利用外资固稳促优行动方案》，提出15条举措，包括支持外资机构参与国债期货交易、提供跨境融资便利化额度等。
• 该政策旨在引导外资参与债券一二级市场，提升我国债券市场开放程度，加快人民币国际化进程。
• 外资通过国债期货工具可有效管理利率和汇率风险，减少对现券市场的抛压，有助于稳定市场波动。

3. 宏观数据支撑工业企业利润增长

• 1-5月工业企业利润同比增长 $18.8%$，较去年同期和1-4月分别提升19.9个和0.6个百分点。
• 工业品价格、生产量和营业收入利润率均有所上行，支撑利润修复。
• 行业分化加剧，上游和中游行业利润增长显著，下游行业则面临需求不足与成本上升的双重压力。

4. 货币市场流动性有所改善

• 央行上周通过公开市场操作净投放资金8097亿元，其中7天期逆回购操作量为22655亿元。
• 资金利率在前半周因跨季因素上行，后半周央行超额续作MLF并启用隔夜逆回购，带动资金价格回落，短端利率下行明显。
• DR001下行幅度为6bp，显示央行对市场流动性较强的呵护。

5. 信用债一级市场发行回暖

• 上周信用债发行规模为3741.27亿元，较前一周增加679.41亿元。
• 短期融资券发行规模增加显著，电力生产与供应行业发行规模最大。
• AA+级债券发行成本多数下行，其余等级债券发行成本普遍上行，幅度在1-12bp之间。

6. 信用债二级市场交投活跃，收益率震荡

• 债券二级市场交投活跃度回升，现券交易额达109084.65亿元，较前一期增加22410.67亿元。
• 利率债中，1年期国债收益率下行4bp，其余期限品种多数震荡持平。
• 信用债收益率多数下行，幅度在3bp以内。AAA级信用利差涨跌互现，最大变动幅度为3bp。

关键信息

一、政策动向

• 央行新增隔夜逆回购操作，强化流动性管理。
• 《利用外资固稳促优行动方案》推动外资参与债券市场，提升市场开放度。
• 上海发布相关文件，深化离岸金融中心建设，推动债券市场国际化。

二、市场动态

• 信用债发行规模持续回暖，电力生产与供应行业表现突出。
• 外资通过国债期货管理利率风险，减少对现券市场的直接抛压。
• 信用债收益率多数下行，市场情绪有所回暖。

三、行业与品种表现

• 基础设施投融资、产业债发行规模增加。
• 部分企业出现信用风险事件，如“18渤金01”“23万科MTN003”“H20科技1”等债券展期或违约。

四、监管与市场创新

• 上海推动债券ETF纳入质押式协议回购交易，提升市场流动性。
• 四川省推出科创债券财政补贴政策，支持企业发债融资。
• 北交所细化非公开发行公司债券挂牌规则，加强投资者保护。

数据概览

指标名称	数据值（%）
GDP季度同比增速（2026年1季度）	5.00
GDP季度同比增速（2025年4季度）	4.50
官方制造业PMI（2026年5月）	50.00
社会消费品零售同比增速（2026年5月）	-0.60
工业增加值同比增速（2026年5月）	4.50
CPI同比增速（2026年5月）	1.20
PPI同比增速（2026年5月）	3.90

附录

• 信用风险事件汇总：

  • 18渤金01：渤海租赁部分本金展期。
  • 23万科MTN003、23万科MTN004：万科债券展期。
  • H鹏博债：鹏博士债券展期。
  • H20科技1：武汉当代科技投资有限公司违约。
  • 东时转债：东方时尚驾驶学校股份有限公司违约。
  • H20奥园2：奥园集团违约。
  • H19禹洲1：禹洲地产展期。

• 监管及市场创新动态：

  • 《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》推动离岸债发行与定价机制优化。
  • 《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》优化债券市场互联互通。
  • 《加快农业农村现代化“十五五”规划》支持涉农债券发行。
  • 《债券交易型开放式基金纳入债券质押式协议回购交易的通知》提升债券ETF流动性。
  • 《北京证券交易所非公开发行公司债券挂牌规则》细化信息披露与投资者保护机制。

• 主要信用债券种月度净融资额：

  • 2026年5月：超短融-777.98亿元，短融118.63亿元，中票607.72亿元，企业债-221.49亿元，公司债330.20亿元，非公开公司债371.89亿元，定向工具-11.67亿元。

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