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创业板50观察：风偏回升，交易结构初步修复

核心内容概述

本文主要分析了2026年6月5日至18日期间创业板50指数的交易结构变化，结合历史经验与当前市场数据，探讨了指数调整与修复过程中关键指标的变化趋势，并对未来趋势进行了展望。文章指出，尽管创业板50指数在6月5日后出现调整，但并未进入趋势结束阶段，交易结构已初步修复，科技成长投资者的风险偏好有所回升。

主要观点

1. 识别交易结构恶化的信号

• 信号一：仅由少数权重股支撑指数上涨
  当指数上涨主要依赖于少数权重股时，意味着市场资金扩散意愿下降，科技成长投资者风险偏好开始下行。

• 信号二：市场预期过度一致
  指数日度振幅越小，市场预期越一致。当振幅达到阶段性低点时，往往预示趋势行情接近顶点。

• 信号三：强动量消失伴随弱动量扩散
  在趋势拐点时，权重股强动量占比显著下降，非权重股弱动量占比快速上升，形成“核心权重失去支撑、非权重弱势扩散”的局面，是交易结构恶化的标志。

2. 创业板50指数交易结构初步修复

• 调整期特征
  2026年6月5日至11日，创业板50指数调整期间权重股和非权重股的强动量占比均值下降，弱动量占比上升，但日振幅仍处于较高历史分位，表明市场分歧较大，筹码交换充分。

• 修复迹象
  6月12日后，权重股和非权重股的强动量同步修复，弱动量快速出清，表明交易结构已初步改善。非权重股的强动量占比已超过权重股，显示科技成长投资者风险偏好重新上行。

• 收益贡献结构
  在6月15日至18日期间，非权重股平均贡献约40%的指数涨幅，6月17日甚至达到55.8%，说明指数上涨动力由非权重股主导，非权重股的参与度显著提升。

3. 投资者分歧仍较大

• 日振幅分位较高
  调整与修复期间，日振幅分位数均处于高位，表明市场多空分歧仍在持续，投资者尚未形成一致预期。

• 市场仍在重新定价
  当前市场仍处于换手与筛选阶段，投资者对AI产业的认知存在较大分歧，尚未触发“预期过于一致”的顶部信号。

4. 当前处于短期调整后的观察期

• 不宜直接外推趋势
  尽管交易结构已初步修复，但当前尚不宜线性外推新一轮上涨趋势开启。

• 后续需关注的信号

  • 非权重股强动量能否稳定在30%以上；
  • 弱动量是否保持低位；
  • 指数上涨是否重新集中于少数权重股。

关键信息总结

结论

创业板50指数在2026年6月经历了短期调整，但交易结构已初步修复，非权重股参与度上升，科技成长投资者风险偏好回升。当前市场仍处于分歧较大的阶段，尚未出现趋势结束的信号。未来需持续观察强动量与弱动量的分布、非权重股的收益贡献及市场预期是否趋于一致，以判断新一轮趋势是否开启。

风险提示

1. 极端风险事件
   中美关系、全球地缘政治等超预期事件可能对市场产生重大影响，难以事前预判。

2. 量化模型失效风险
   历史数据对未来的指引效果有限，模型可能无法准确预测市场走势。

附：分析师信息

• 证券分析师：郑月灵
  执业证书编号：S0860525120003
  邮箱：zhengyueling@orientsec.com.cn
  电话：021-63326320

• 联系人：周仕盈
  执业证书编号：S0860125060012
  邮箱：zhoushiying@orientsec.com.cn
  电话：021-63326320