20260405-浙商证券-债市专题研究_风偏回落守为先_红利配置正当时_9页_1mb

债券市场专题研究总结

核心内容

本报告发布于2026年04月05日，聚焦当前可转债市场的表现与投资策略，分析了市场风险偏好回落的背景，以及在震荡行情下如何配置红利转债以应对市场波动。

主要观点

• 市场风险偏好回落：由于中东地缘冲突持续扰动和国内业绩验证窗口期的不确定性，投资者情绪趋于谨慎，转债与权益市场同步调整。
• 转债市场震荡分化：近一周转债市场呈现结构性分化，部分行业和品种表现活跃，而另一些则面临明显回调。
• 配置策略以防守为主：建议投资者在当前市场环境下保持中性偏防御的策略，聚焦高分红、业绩稳健的标的，规避高估值品种。
• 红利转债为优选：在风险偏好下行阶段，红利低波风格表现优于成长风格，可转债市场中，红利类品种具备较强的抗跌性，可作为底仓配置。
• 适度布局低估标的：在防御策略的基础上，可适度关注具备基本面支撑且估值处于低位的品种，以博取阶段性反弹带来的收益。

关键信息

市场表现回顾

• 过去一周（2026/03/30~2026/04/03），万得可转债大盘指数下跌 $0.64%$，中盘指数下跌 $-2.10%$，小盘指数下跌 $-1.23%$。
• 高价指数大幅下跌 $-4.26%$，高估值品种承压明显。
• 不同风格指数表现分化，如万得可转债工业指数下跌 $-3.73%$，医疗保健指数下跌 $-0.21%$，双低指数下跌 $-1.45%$。

转债个券表现

• 表现较好的个券：铜行业“金25转债”上涨 $+2.04%$，化学制药板块“山河转债”上涨 $+1.34%$。
• 表现较弱的个券：软件服务板块“宏图转债”下跌 $-12.08%$，机械类品种如“微导转债”、“柳工转2”、“泰福转债”均面临较大回调压力。

估值与价格走势

• 债性可转债、平衡性可转债和股性可转债的估值走势均出现波动，反映市场情绪变化。
• 高价券占比持续下降，说明市场对高估值品种的抛压仍在。
• 转债价格中位数整体下行，显示市场整体处于调整状态。

风险提示

• 经济基本面改善不足；
• 国内流动性收紧；
• 海外风险事件超预期；
• 历史经验不代表未来。

投资策略建议

• 保持防御策略：市场风险偏好持续下行，建议配置具有稳定收益和抗跌能力的品种。
• 聚焦红利类转债：正股具备持续高分红能力、转债价格与溢价率相对合理的品种，是当前较优选择。
• 适度关注低估标的：在市场阶段性反弹中，可获取资本利得。
• 规避高ZL偏离度品种：避免拥挤标的，控制风险。

图表与数据支持

• 图1：可转债成交量萎缩，显示市场活跃度下降。
• 图2：近期红利低波指数表现优于科创板，体现防御风格优势。
• 图3：不同风格转债净值曲线显示震荡分化格局。
• 图6：BS模型定价结果与市场价格对比，提供估值参考。
• 图7：ZL模型定价结果与市场价格对比，揭示市场预期与实际价格的偏差。
• 表1：详细列出各可转债指数近一周至近一年的表现，供投资者参考。

附注

• 分析师：章恒豪
• 执业证书号：S1230525110003
• 邮箱：zhangchenghao@stocke.com.cn
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