债务周期与银行资产质量周期复盘_债务周期视角下_目前银行资产质量处于什么阶段_23页_837kb

核心观点：实体经济债务周期与银行体系风险周期紧密关联，信用扩张推动资金流入实体，风险暴露则从实体传导至银行，当前阶段居民部门风险仍在演绎，但压力相对较轻；不良水平整体稳中有降，拨备安全垫仍较厚，资产质量保持稳定。

债务周期回顾：

• 2008年后经济中枢下移，2013-2018年经历传统产能过剩导致的制造业、批发零售业不良率抬升，通过供给侧改革和棚改货币化逐步出清。
• 2016年后地产周期重启，2020-2021年融资政策收紧引发房地产风险集中暴露，2023年基本企稳。
• 居民杠杆率显著上行后，受收入与房价预期走弱影响，2022年起个人贷款不良率上升。

当前资产质量判断：

• 不良率：上市银行整体不良率稳定，阶段三贷款余额与不良率存在一定缺口，主要集中在网点薄弱的股份行及中西部城农商行。
• 拨备情况：上市银行拨备覆盖率约238%，拨贷比2.93%，安全垫充足；部分国有行拨备资源调配能力强。
• 风险源头：居民部门风险压力或低于前周期，贷款分散特征显著，清收确定性高；政策更注重呵护资产质量。

投资建议：关注高股息银行（如建行、工行）以应对保险预定利率下调冲击；中小银行基本面扎实，维持“买入”评级。