20230809-国海证券-理想汽车-W-02015.HK-点评报告_销量稳步提升_双能战略全面发力_5页_349kb

核心观点

国海证券维持理想汽车-W（02015）“买入”评级，基于以下核心因素：销量稳步增长、盈利能力显著改善、产品矩阵完善及技术投入领先。公司2023H1业绩超市场预期，预计2023-2025年营收年增速分别为163%、60%、51%，净利润扭亏为盈至236亿元。

业绩亮点

◼ 巨额盈利增长：2023Q2营收286.53亿元（+228% YoY/+52.5% QoQ），归母净利润22.93亿元（扭亏+1467%），单车利润达265万元，三季度进一步提升。
◼ 费用率持续优化：销售及一般管理费用率（8.06%）同比降7.1pct，研发费用率（8.47%）同比降9.0pct，推动利润率边际改善。
◼ 交付量持续高增长：2023H1总计交付13.9万辆（+30.3%），8月发布L9 Pro（定价42.98万）覆盖中高端市场。

产品与技术

◼ 产品矩阵扩展：L系列三款车型热销，8月开启L9试驾（支持城市NOA功能）。
◼ 技术领先战略：1）5C纯电旗舰车型及300座超充站计划；2）多模态交互体系与13万亿Token基座模型；3）2023年底实现无需高精地图的城市NOA推送。

盈利预测

◼ 收入预测：2023-2025年营收为1191亿、1902亿、2864亿元人民币，对应PE从86倍降至15倍。
◼ 利润预测：2023年归母净利润40亿元（扭亏），2025年达113.2亿元（+236% YoY）。

风险提示

◼ 技术研发进度不及预期；◼ 产品竞争加剧导致销量或渗透率未达目标；◼ 纯电产品市场接受度风险。