20250321-东证期货-商品风格轮动周报_美元信用面临冲击_贵金属走势相对强劲_8页_2mb

商品风格轮动周报总结

核心内容

2025年3月21日当周，商品市场表现分化明显，涨幅主要集中在能源品及贵金属，跌幅则集中于工业金属板块。市场风格轮动趋势显著，周期/成长风格偏向多配周期，工业品/农产品风格偏向空配工业品，贵金属/工业品风格偏向多配贵金属，金/油价风格偏向多配油。

主要观点

• 市场表现：本周涨幅靠前的内盘商品包括尿素、INE原油、低硫燃油、黄金、燃油、PTA、玻璃、白糖、沥青及铜等；跌幅靠前的品种包括焦煤、焦炭、铁矿石、锡、锰硅、螺纹钢、苯乙烯、镍、沪深300及豆一等。
• 风格轮动：周期/成长风格轮动至多配周期；工业品/农产品风格轮动至空配南华工业品；贵金属/工业品风格轮动至多配南华贵金属；金/油价轮动至多配油。
• 利率锚定：10年期美债收益率作为全球利率锚定指标，对资产估值和风格轮动具有重要指引作用，其变化趋势与周期/成长风格及贵金属/工业品风格一致。
• 商品配置逻辑：黄金作为实际利率为0的资产，对利率波动较为敏感；工业品需求增速预期受全球经济周期影响。
• 套利表现：周内套利对表现相对最强的三个头寸为菜油-棕榈油主力合约价差、螺纹热卷主力合约价差、PP-3*MA主力合约价差；表现最弱的为L-PP主力合约价差、SA/FG主力合约比价、菜油-豆油主力合约价差。
• 被动配置组合：基于新旧经济动能转型和投产周期差异，东证期货提出被动中性配置组合，包括多头配置新能源、新基建相关的工业金属，空头配置地产相关的工业金属。此外，还提出多中国通胀空美国通胀的对冲组合，以及黑色金属vs国债期货的对冲组合。

关键信息

• 美元信用冲击：美联储暂停降息，但预期管理偏鸽，导致美元信用面临压力。
• 国内经济数据：1-2月数据显示，供应恢复强于需求，地产相关数据仍偏弱，后续政策或转向内需提振。
• 套利组合表现：菜油-棕榈油价差、螺纹热卷价差、PP-3*MA价差表现相对较强，L-PP价差、SA/FG比价、菜油-豆油价差表现较弱。
• 风险提示：利润公式中现货标的及常数差异可能导致数据失真；需注意走势评级体系，以收盘价变动幅度为判断标准。

套利价差对表现

风险提示

• 数据失真：利润公式中现货标的及常数差异可能导致数据失真。
• 走势评级体系：以收盘价变动幅度为判断标准，分为强烈看涨、看涨、震荡、看跌、强烈看跌五个等级。

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券股份有限公司全资子公司，主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务。
• 东证衍生品研究院：提供商品市场分析及投资建议，地址为上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼，联系人梁爽，电话8621-63325888-1592，传真8621-33315862，网址www.orientfutures.com，邮箱research@orientfutures.com。

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