20241106-天风证券-西部矿业-601168.SH-减值及罚款等一次性因素消除_业绩实现环增_3页_768kb

西部矿业（601168）季报点评总结

1. 业绩表现

根据公司2024年第三季度季报，公司前三季度营业收入达36725亿元，同比增长139.3%；归母净利润2732亿元，同比增长243.3%；扣非归母净利润2766亿元，同比增长178.4%。其中，Q3单季营业收入11748亿元，同比增长230.2%；归母净利润1112亿元，同比增长609%。

尽管营收和利润大幅增长，但Q3毛利率环比下降108.1%，主要受到铜价环比下跌的冲击。国内电解铜市场Q3均价同比下降6%，导致公司毛利环比下滑。尽管如此，Q3公司扣非净利润环比增长56%，显示出业务核心盈利能力的提升。

2. 投资评级

分析师维持“买入”评级，目标价格192元（当前价格192元），预计2024-2026年公司归母净利润分别为39亿、43亿、48亿元，对应PE分别为11、10、9倍。公司估值较同行业相对偏低，且未来仍有扩建产能的潜力。

3. 产能扩张计划

公司持续推进多个扩产项目，预计将提升铜矿产能。主要包括：

• 玉龙铜业3000万吨扩能项目前期工作进展顺利；
• 双利矿业铁矿改扩建工程按计划推进；
• 西部铜业技改后铅锌处理能力将提升；
• 西部铜材项目建成后，新增10万吨电解铜产能。

4. 风险提示

潜在风险包括：

• 项目投产进度不及预期；
• 金属价格波动；
• 宏观经济波动。

总结

西部矿业Q3业绩符合市场预期，Q3铜价下跌影响了毛利率，但扣非净利润环比提升，显示出业务基本面改善。分析师维持“买入”评级，认为公司估值合理，未来产能扩张有望推动业绩增长，但仍需关注项目推进节奏和金属价格波动风险。