20140303-民族证券-复旦复华-600624.SH-定增改善财务状况_医疗产业厚积薄发_11页_1mb

复旦复华公司首次覆盖分析总结

核心内容概述

复旦复华（600624.SH）是一家依托复旦大学资源，专注于“药业、软件、园区”三大产业的上市公司。公司自1993年上市以来，通过产业转型，逐步形成以生物医药为主导，软件开发和园区房产为辅的多元化业务结构。2014年公司启动定向增发，引入新股东以改善财务状况，提升未来发展潜力。

主要观点

1. 药业板块持续增长

• 药业是公司最大利润增长点，2012年收入占比达53.7%，毛利贡献率64.22%。
• 重点品种包括：双益平（石杉碱甲片）、注射用还原型谷胱甘肽、氟他胺片、他莫昔芬片、心脑舒通片、雷公藤多甙片等，均属于抗肿瘤、神经科、心血管等高增长领域。
• 公司药品种类丰富，双益平是其主打产品，市场占有率约25%，具备较强竞争力。
• 随着人口老龄化加剧，老年痴呆症等疾病治疗需求增长，为药业带来新的增长空间。

2. 软件产业受外部因素影响

• 软件产业是公司传统优势之一，但受日元贬值及行业需求低迷影响，2013年出现下滑。
• 公司在对日软件出口方面具有较强实力，是上海重要的对日软件出口平台，常年排名前列。
• 公司正在调整客户结构，以应对市场变化，未来增长潜力仍需关注。

3. 园区产业提供远期回报

• 公司拥有国家级上海复华高新技术园区，是其核心资产之一，配套住宅及园区开发具有良好回报前景。
• 公司还启动江苏海门跨区域园区开发项目，为长三角地区企业提供产业平台。
• 园区产业作为长期增长点，未来有望带来稳定收益。

4. 定向增发改善财务状况

• 2014年公司通过定向增发募集4.29亿元资金，主要用于降低负债和补充运营资金。
• 增发后公司资产负债率预计从57.92%降至45%，财务费用将减少约2577.6万元。
• 新股东上科科技具备丰富的产业投资经验，有助于公司拓展新领域，提升业绩与估值。

关键信息

公司财务数据（单位：百万元）

投资预测

• 2013-2015年营业收入预测分别为9.5亿元、11.2亿元、14.8亿元。
• 归属于母公司净利润预测分别为0.36亿元、1.23亿元、2.02亿元。
• 摊薄后每股收益分别为0.09元、0.3元、0.54元。
• 投资评级：买入。

业务结构与子公司

主要控股子公司及业务情况

战略优势

• 依托复旦大学资源：公司拥有复旦大学强大的科研、技术及人才资源，有助于新产品研发与市场拓展。
• 多元化产业布局：药业、软件、园区三大板块协同发展，形成稳定的盈利模式。
• 定向增发引入战略投资者：通过引入上科科技等投资类股东，优化股权结构，提升公司资本运作能力。

市场与行业背景

• 药业增长潜力大：随着人口老龄化和疾病治疗需求增加，医药行业特别是抗肿瘤、神经科等细分领域增长迅速。
• 软件行业调整中：受汇率及行业竞争影响，软件业务增长放缓，但公司正通过调整客户结构，寻求长期增长机会。
• 园区产业具备长期价值：园区建设与配套服务为公司带来稳定现金流，未来有望成为重要利润来源。

总结

复旦复华凭借复旦大学的资源支持，已形成以药业为核心，软件与园区为支撑的产业布局。公司通过定向增发优化财务结构，引入战略投资者提升资本运作能力，未来有望在医药、软件及园区三大领域实现稳定增长。随着人口老龄化和疾病治疗需求的上升，药业板块的前景尤为广阔，公司具备较强的市场竞争力与研发能力，是值得关注的投资标的。