20240530-东兴证券-首席周观点_2024年第22周_10页_1mb

东兴证券研究报告总结

近期宏观与行业观点

1. 宏观观点：康明怡
   • 美国经济2024年下半年为传统消费旺季，衰退概率不大，高收入增速显著下降，低收入增速高位稳定，属于后周期特征。
   • 消费动能略有减弱，银行信贷宽松可能利于投资反弹，企业利息支出处历史低位。
   • 就业数据疲软主要来自政府新增就业下降，周期性行业就业持续低迷。新订单增多，部分商品补库存逻辑顺畅，商品消费有所回落。
   • 美国ISM制造业PMI暂未跌破45危机线。
   • 预计衰退推迟，最早降息节点参考核心CPI环比跌落0.4%。欧洲降息先于美国几成定局。
   • 美国十年期国债利率维持在3.65%-3.85%区间。股市短期风险不大，长期趋势性泡沫可能再现。
   • 黄金行情可持续至9月。

2. 国内宏观与资产配置：康明怡
   • 预计出口和制造业投资回升兑现但力度尚弱，政策托举后地产风险显著下降，对GDP的拖累稳于或持平。
   • GDP增长目标需积极政策支持，当前政策与中央经济会议精神一致，低通胀为宽松政策提供环境。
   • 资产建议：适度高配A股，重点配置蓝筹股（与经济周期相关性强）和科技创新板块。
   • 风险提示：美国大选对外政策改变、国内需求不足。

3. 电子行业：光大同创

   重点观点：

   • 公司深耕消费电子防护类产品，客户包括联想、立讯精密、歌尔股份等，布局碳纤维背板加工领域。
   • 碳纤维复合材料市场需求快速增长，消费电子、新能源行业应用前景广阔。
   • 投资建议：首次推荐，2024-2026年EPS分别为1.88元、2.73元、3.77元，增长逻辑扎实。

4. 银行业：政策优化驱动息差稳定
   • 贷款利率稳中有降，存款成本改善进程加快，预计银行净息差稳中有升。
   • 货币政策强调银行负债成本控制，国有大行高股息配置价值突出。
   • 投资建议：推荐稳健国有大行，关注个股成长性溢价。

5. 食品饮料：三只松鼠

   重点观点：

   • 2023年起转型成功，业绩拐点出现，发力社交电商、渠道多元化改革后日销占比达30%。
   • 投资建议：强烈推荐，2024-2026年EPS分别为0.96元、1.32元、1.66元，三年目标营收200亿。

6. 金属：银泰黄金

   重点观点：

   • 金矿开采有较大资源潜力，2024年矿产量有望翻倍，单位成本持续优化。
   • 产品毛利率提升至行业最高水平，ROE超行业平均，并持续扩张矿权资源。
   • 投资建议：推荐，2024-2026年EPS分别为0.79元、0.96元、1.13元，主增长逻辑在黄金价格与产量提升。

7. 建材：中国交建

   重点观点：

   • 公司订单结构优化显著，市政、环保及海外工程需求强劲，新签订单高速增长。
   • 资产结构优化顺利，聚焦大交通、城市开发业务，现金回收能力强。
   • 投资建议：强烈推荐，2024-2026年EPS分别为1.65元、1.82元、1.96元，资产重组存在改善空间。

8. 通信：浪潮信息

   重点观点：

   • 软硬一体化元脑生态成型，AI服务器销售体系扩大竞争优势。
   • 风险提示：AI服务器销量不及预期，依赖核心器件厂商等。
   • 投资建议：推荐，持续看好长生态壁垒。

9. 能源：国内LNG价格下降，天然气产量上涨

   重点观点：

   • 美国、欧洲天然气库存上涨，中国LNG价格下降。
   • 投资建议：市场波动风险需关注，预期天然气供需稳中有升。

总结要点

• 宏观：美国经济暂无显著衰退风险，降息窗口临近；国内政策积极支持GDP目标。
• 行业配置：蓝筹股、科技创新、建筑业建议增持；黄金类资产或可持续热到9月。
• 风险预警：政策变动、需求不及预期、海外地缘政治等因素需要注意。
• 个股推荐：银泰黄金、中国交建、三只松鼠、浪潮信息等持续看好。

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