20260511-铜冠金源期货-锌月报_成本支撑强化_锌价震荡偏强_21页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

2026年5月11日，锌市场整体呈现震荡偏强的走势。全球锌价在宏观和基本面因素的交织下，表现出一定的支撑，但受制于高库存压力和美元高位，涨幅有限。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息的总结。

主要观点

宏观面

• 美伊局势缓和：美伊谈判稳步推进，地缘冲突尾部风险降温，但市场仍需关注后续进展。
• 美联储政策不确定性：内部分歧加剧，货币政策调整路径不明确，美元维持高位对金属形成压制。
• 国内经济开局向好：一季度经济表现良好，但二季度经济复苏仍存变数，政策以盘活存量为主。

供应端

• 海外锌矿供应紧张：由于洪水、罢工、地缘冲突等因素，海外锌矿供应受到干扰，加工费持续回落，成本支撑增强。
• 国内供应压力缓解：国内炼厂检修计划增多，供应压力边际缓解，且锌锭出口预期上升，有助于缓解国内库存压力。
• 锌矿进口维持高位：尽管进口矿加工费持续下行，但国内需求强劲，进口量仍保持高位，原料偏紧态势强化。

需求端

• 结构性分化明显：基建投资增速回落但具韧性，风电维持高景气，光伏需求走弱，汽车、家电消费增速回落。
• 镀锌板出口受阻：受反倾销政策影响，出口增速回落，对锌需求形成拖累。
• 地产消费延续筑底：地产销售面积跌幅收窄，但整体仍偏弱，对锌消费影响有限。

库存情况

• LME库存持续回落：4月库存降至9.6万吨，但整体仍处高位，市场担忧软挤仓。
• 国内社会库存高位运行：4月库存维持在25.26万吨，受消费旺季疲软和生产稳定影响，未能有效去库。

关键信息

供应端关键数据

• 2026年全球锌矿供应增速调整至3.31%，海外供应受干扰，部分矿山减产或关停。
• 国内锌矿增量预计为30万吨，主要来自新建和扩建项目。
• 进口矿加工费持续下行，部分报价出现负值，国产矿加工费同步回落。
• 海外炼厂检修、事故频发，产量难以释放，国内炼厂检修计划增多，缓解供应压力。
• 锌锭出口窗口有望开启，有助于缓解国内库存压力。

需求端关键数据

• 镀锌板出口增速回落，主要受巴西反倾销政策影响，但韩国订单增长。
• 风电行业高景气，新增装机量维持增长，对锌消费形成支撑。
• 光伏行业增速放缓，受政策调整及消纳问题影响，对锌需求贡献收窄。
• 汽车出口表现强劲，但内销受高基数及政策退坡影响，表现低迷。
• 家电行业多数正增长，但受成本上升影响，内销需求疲软。

库存关键数据

• LME库存4月降至9.6万吨，但因注销仓单占比上升，市场担忧挤仓。
• 国内社会库存维持高位，4月库存为25.26万吨，限制锌价上涨空间。

后市展望

• 锌价震荡偏强：基本面利多因素增多，成本支撑强化，但美元高位和宏观不确定性对锌价形成压制。
• 震荡重心缓慢上移：预计锌价将继续在震荡中缓慢上行。
• 风险因素：宏观风险和供应端扰动减弱可能对市场产生影响。

关键结论

• 成本支撑增强：海外锌矿供应紧张，加工费下行，提升成本支撑。
• 出口预期提升：锌锭出口窗口有望开启，缓解国内库存压力。
• 结构性分化：需求端呈现分化格局，风电支撑锌需求，光伏拖累。
• 宏观不确定性：美联储政策和美元走势仍为市场主要不确定性因素。

风险提示

• 宏观风险：美联储政策调整路径不确定，美元高位压制锌价。
• 供应端扰动减弱：若海外供应恢复，可能对锌价形成压力。

附注

• 投资咨询业务资格：沪证监许可【2015】84号。
• 分析师信息：李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙、何天、赵奕等。
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