20240702-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_央行_卖债_定调长端利率底部_利率反弹力度决定寿险修复高度_首推太保和新华_4页_509kb

央行近期面向一级交易商开展国债借入操作，标志着长端利率底部已基本探明，利率反弹是推动寿险公司估值修复的关键因素，推荐关注中国太保和新华保险。报告指出，央行在5月货币政策执行报告中指出30年期国债收益率已回升至25%以上，且25%被视为合理区间底线，此前利率大幅下行加剧了保险行业的利差压力。截至2024年6月末，10年、20年、30年和50年期国债收益率分别处于222%、238%、244%和245%的低位，较2023年末分别下行333、359、383和415个基点，导致利率曲线进一步平坦化，对保险公司净投资收益和再配置收益构成挑战。随着利率企稳甚至反弹，保险公司可能迎来新一轮估值修复机会。

在分析过往上市公司数据方面，报告指出2024年第一季度，中国太保归母净资产增速达到33%，成为A股上市险企中表现最佳者，而新华保险则出现显著下跌（-105%）。归母综合收益/净利润方面，太保该项指标为-300%，弹性更优。股价表现方面，中国太保在2024年以来累计上涨0.35%，新华保险则下跌至6.99%，显现出迥异的市场表现。

报告建议采取分化策略，即更倾向于选择能够有效对冲利率波动对企业净利润影响的保险公司，并从负债端改善、产品调整以及长期经营结果等方面考虑。具体而言，利率中枢回升有望利好那些负债端特征更符合利率变动传导的公司，同时负债期限结构的重构也是其盈利改善的关键因素之一。