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中金 | 茶饮行业系列报告一：一杯奶茶，万店江湖

核心内容

茶饮行业在过去十年经历了显著的演变，从初步渗透到多元化发展，现制茶饮市场持续扩容，未来仍有望保持双位数增长。行业增长主要受到供给端产品创新和全渠道渗透，以及需求端年轻消费者主导和消费场景扩展的推动。尽管外卖大战对行业利润造成一定压力，但行业集中度和强者恒强的趋势仍将持续。

主要观点

• 行业增长趋势：现制茶饮市场规模在2023年达到2,585亿元，预计2028年将增长至5,732亿元，复合年增长率（CAGR）为13.8%。与咖啡相比，茶饮市场增速可能略低，但仍有较大增长潜力。
• 竞争格局变化：2023年现制茶饮连锁化率达到56%，集中度（CR4）为45%，预计未来将进一步提升。外卖大战导致部分品牌“增收不增利”，但头部品牌因具备更强的运营能力和品牌势能，有望在2026年实现同店增长优于行业。
• 外卖补贴影响：外卖补贴在2025年高峰期对行业GMV增长起到关键作用，但同时也带来了利润压力。随着补贴退坡，行业将更注重精细化运营和健康渠道结构。
• 价格带与品牌定位：中价茶饮店为主流，平价和中价赛道均有望稳健增长，而高价品牌因成本和规模化限制，扩张难度较大。
• 地域性分化：部分茶饮品牌具有显著的地域属性，如古茗在浙江、福建市场占优，沪上阿姨在北方市场表现突出，茉莉奶白则通过商场店策略走向全国。

关键信息

市场规模与增速

• 2023年中国现制饮品市场规模为5,175亿元，现制茶饮为2,585亿元，复合增速分别为22.5%和15.3%。
• 现制茶饮预计2028年市场规模达5,732亿元，CAGR为13.8%。
• 2025年外卖大战期间，部分品牌单店GMV显著增长，但利润承压。

外卖大战影响

• 外卖补贴导致部分品牌同店增长疲软，甚至出现下滑。
• 外卖占比提升挤压利润空间，品牌需通过精细化运营优化单店盈利。
• 头部品牌因具备较强的综合运营能力，有望在2026年实现同店增长优于行业。

价格带分析

• 平价品牌：如蜜雪冰城，以高性价比和广泛门店覆盖为主，CR1达到57.7%。
• 中价品牌：如古茗、霸王茶姬、茶百道，竞争更激烈，需在产品创新、质价比、IP营销等方面多维发力。
• 高价品牌：如喜茶、奈雪的茶，需通过极致原料和品牌定位获取更高溢价，但规模化扩张受限。

品牌表现与开店情况

• 2024年12月，茶饮门店总数为42.3万家，同比减少3.7%。
• 2025年11月，主要品牌门店数分布显示，蜜雪、古茗、沪上阿姨等品牌开店较快，而书亦、喜茶、奈雪等品牌则呈现净关店趋势。
• 头部品牌如蜜雪、古茗、霸王茶姬在2025年期间门店数量增长显著，但部分品牌如茶百道在2025年出现门店数量下降。

风险提示

• 外卖退坡：若外卖补贴减少，可能影响同店增长。
• 竞争加剧：行业产品迭代快，创新壁垒低，中端品牌可能通过降价争夺市场。
• 利润空间压缩：外卖占比过高可能进一步侵蚀利润，影响整体盈利能力。

结构分析

供给端

• 初步渗透期：20世纪90年代，以街边店模式为主，依赖标准化原料。
• 品类丰富期：2005-2016年，台湾品牌进入大陆，带动品类多样化和客单价提升。
• 体验升级期：2016-2022年，新式茶饮品牌如喜茶、奈雪的茶崛起，提升消费体验。
• 多元发展期：2022年至今，行业呈现多样化发展，消费趋于理性。

需求端

• 年轻群体主导：00后、90后、80后为主要消费人群，占比超90%。
• 消费场景：购物逛街、下午茶为主要消费场景，消费频次稳定。
• 消费趋势：消费者更倾向于健康、低糖饮品，现制茶饮的健康属性逐渐被接受。

竞争格局

• 头部集中：2023年以来，行业竞争趋缓，头部品牌市场份额持续提升。
• 价格战风险低：头部品牌具备较强盈利能力，价格战风险较低。
• 中小品牌出清：中小品牌和单体门店因综合运营能力较弱，面临出清风险。

未来展望

• 精细化运营：2026年行业将更注重精细化运营，优化单店盈利。
• 集中度提升：预计未来CR4将达到34%，行业格局进一步向头部集中。
• 价格带延展：中价和平价赛道增长稳健，高价品牌扩张受限。

结论

茶饮行业在经历快速扩张后，正进入一个更加理性和集中发展的阶段。尽管外卖大战对行业利润造成一定冲击，但头部品牌凭借其运营能力和品牌势能，仍有望在未来保持增长。行业集中度提升和强者恒强的趋势将持续，同时部分品牌因地域属性和价格带差异，将走向全国市场。整体来看，茶饮行业仍有较大的增长潜力，但需面对外卖退坡、竞争加剧和利润空间压缩等风险。