深度报告-20240418-东吴证券-非银金融行业深度报告_风潮又起_并购重组或引领券业破局向上_24页_1mb

非银金融：券业并购重组浪潮下的破局向上

券商并购重组浪潮历史回顾
自1995年政策分业经营导向首次引导行业整合以来，券业行业已历经四轮并购重组浪潮。政策端从“分业经营”、“综合治理”到“扶优限劣”；需求端呈现逐步“市场化”趋势，券商通过并购重组迅速扩大区位覆盖和业务范围，提升整体竞争力。

中金公司与中信证券的并购案例

• 中金公司2016年收购中投证券，显著提升了经纪业务收入（同比增长8275%），构成了财富管理的创新标杆。
• 中信证券通过先后收购万通证券、金通证券、广州证券等，快速提升市场份额，在经纪业务和资本实力上居于行业领头位置。

新一波券业并购浪潮临近

• 政策支持明显：中央金融工作会议首次提出“培育一流投资银行和投资机构”，证监会明确支持并购重组。资本市场高水平对外开放的推进也为券商国际化奠定了基调。
• 供给压力驱动并购：行业集中度持续高位，头部券商持续领先。ROE差距拉大，中小券商面临股东资源流转压力，寻求被并购成为突围路径之一。
• 需求境外挑战加剧并购：外资券商加速布局中国市场，国内券商也需进一步提升规模，以竞争国际市场。

投资建议
重点关注并购重组预期强烈的上市券商标的，包括已释放明确并购信号的国联证券、方正证券；潜在并购预期的相关标的中金公司（H）、中金公司（A）、中国银河、信达证券和东兴证券。

风险提示
政策推进、并购实际效果、权益市场波动三大风险应予以足够重视。