> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券固定收益部2026年第二季度央行例会总结 ## 核心内容概述 2026年第二季度中国人民银行货币政策委员会例会聚焦于**国内经济结构分化**、**外部环境复杂多变**以及**政策工具的优化与执行**三大主题。会议在保持总体政策基调的基础上，进一步强调了**政策前瞻性、灵活性与针对性**，并深化了对**市场化利率传导机制**的完善。同时，例会也对**汇率稳定**和**金融支持重点领域**提出了明确要求。 --- ## 主要观点 ### 1. 国内经济“向新向优”，结构分化挑战凸显 - 二季度以来，**AI投资需求旺盛**带动了**进出口增速维持高位**，**高技术制造业增加值与利润增速**明显优于工业整体水平。 - 例会将经济运行总基调由“稳中有进”调整为“向新向优”，表明对经济新动能的认可。 - 然而，**需求不足问题依然存在**，消费、信贷、投资等指标在二季度明显走弱。 - 会议保留“供强需弱”判断的同时，新增“结构分化”表述，反映出在**新旧动能转换过程中**，不同行业景气度差异有所加大。 ### 2. 外部环境“更加复杂多变”，经贸摩擦与地缘风险交织 - 会议将“外部环境变化影响加深”修改为“更加复杂多变”，显示对当前国际形势的更高警惕。 - 尽管美伊冲突在二季度由僵持转向临时停火，但近期冲突仍存在不确定性。 - 主要经济体经济表现分化，**通胀走势与货币政策调整**存在不确定性，外部环境变化对国内经济修复进程的扰动需持续关注。 ### 3. 增强政策前瞻性、灵活性与针对性，强化政策利率传导效率 - 央行将“综合运用多种工具，加强货币政策调控”调整为“增强政策前瞻性灵活性针对性”，强调政策操作将更加注重**精准施策与时机把握**。 - 推动货币政策框架向**价格型转型**，优化了**临时隔夜正逆回购操作机制**，并推出**隔夜逆回购操作**，以更好平抑隔夜资金利率波动。 - 例会延续“强化政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制”的表述，提出将**加强利率政策执行与监督**，以提升政策效果。 --- ## 关键信息对比 | 项目 | 2026年第二季度例会 | 2026年第一季度例会 | |------|--------------------|----------------------| | 国内经济环境 | 总体平稳、向新向优，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战 | 总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战 | | 海外经济环境 | 外部环境更加复杂多变，世界经济增长动能疲弱，地缘冲突和经贸摩擦多发频发，主要经济体经济表现分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 | 外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 | | 货币政策基调 | 继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 | 继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 | | 货币政策重点 | 强调政策前瞻性、灵活性与针对性，发挥增量政策与存量政策集成效应，加强利率政策执行与监督 | 强调综合运用多种工具，加强货币政策调控，发挥增量政策与存量政策集成效应，加强利率政策执行与监督 | | 利率管理 | 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，加强利率政策执行与监督 | 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，加强利率政策执行与监督 | | 汇率管理 | 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 | 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 | --- ## 总结 本次央行例会聚焦于**经济结构分化**与**外部环境不确定性**的双重挑战，强调**政策精准性与灵活性**，推动货币政策框架向**价格型转型**，进一步完善**市场化利率传导机制**。同时，例会重申对**人民币汇率稳定**的重视，并指出未来将继续加强**利率政策执行与监督**，以提升政策效果与市场响应效率。整体来看，央行在保持宽松基调的同时，更加注重政策的**适应性与传导效率**，以应对当前复杂多变的国内外经济形势。