20260708-中信证券-一图看懂_2026年第二季度央行例会点评_经济结构表现分化_完善市场化利率形成传导机制_4页_1mb

中信证券固定收益部2026年第二季度央行例会总结

核心内容概述

2026年第二季度中国人民银行货币政策委员会例会聚焦于国内经济结构分化、外部环境复杂多变以及政策工具的优化与执行三大主题。会议在保持总体政策基调的基础上，进一步强调了政策前瞻性、灵活性与针对性，并深化了对市场化利率传导机制的完善。同时，例会也对汇率稳定和金融支持重点领域提出了明确要求。

主要观点

1. 国内经济“向新向优”，结构分化挑战凸显

• 二季度以来，AI投资需求旺盛带动了进出口增速维持高位，高技术制造业增加值与利润增速明显优于工业整体水平。
• 例会将经济运行总基调由“稳中有进”调整为“向新向优”，表明对经济新动能的认可。
• 然而，需求不足问题依然存在，消费、信贷、投资等指标在二季度明显走弱。
• 会议保留“供强需弱”判断的同时，新增“结构分化”表述，反映出在新旧动能转换过程中，不同行业景气度差异有所加大。

2. 外部环境“更加复杂多变”，经贸摩擦与地缘风险交织

• 会议将“外部环境变化影响加深”修改为“更加复杂多变”，显示对当前国际形势的更高警惕。
• 尽管美伊冲突在二季度由僵持转向临时停火，但近期冲突仍存在不确定性。
• 主要经济体经济表现分化，通胀走势与货币政策调整存在不确定性，外部环境变化对国内经济修复进程的扰动需持续关注。

3. 增强政策前瞻性、灵活性与针对性，强化政策利率传导效率

• 央行将“综合运用多种工具，加强货币政策调控”调整为“增强政策前瞻性灵活性针对性”，强调政策操作将更加注重精准施策与时机把握。
• 推动货币政策框架向价格型转型，优化了临时隔夜正逆回购操作机制，并推出隔夜逆回购操作，以更好平抑隔夜资金利率波动。
• 例会延续“强化政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制”的表述，提出将加强利率政策执行与监督，以提升政策效果。

关键信息对比

总结

本次央行例会聚焦于经济结构分化与外部环境不确定性的双重挑战，强调政策精准性与灵活性，推动货币政策框架向价格型转型，进一步完善市场化利率传导机制。同时，例会重申对人民币汇率稳定的重视，并指出未来将继续加强利率政策执行与监督，以提升政策效果与市场响应效率。整体来看，央行在保持宽松基调的同时，更加注重政策的适应性与传导效率，以应对当前复杂多变的国内外经济形势。