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中国人民银行货币政策委员会2026年第二季度例会总结

核心内容

2026年7月4日，中国人民银行货币政策委员会召开第二季度例会，会议延续中央经济工作会议的政策基调，强调“以我为主”，保持政策定力，稳定市场预期。会议内容表明，下半年宏观政策将更加重视新旧动能转型过程中“结构分化”带来的影响，实施更为积极的逆周期政策，以托底经济结构转型过程中的下行风险。

主要观点

• 外部环境更加复杂多变：世界经济增长动能疲弱，地缘冲突和经贸摩擦多发频发，主要经济体经济表现分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。
• 国内经济形势判断：我国经济运行总体平稳、向新向优，但面临“供强需弱、结构分化、外部冲击”三重挑战。
• 货币政策基调转变：从“综合运用多种工具，加强货币政策调控”转变为“增强政策前瞻性灵活性针对性”，强调政策工具的精准性和灵活性。
• 利率走廊机制完善：7天逆回购作为政策利率，隔夜逆回购成为利率走廊上限，临时隔夜正回购成为下限，走廊宽度收窄至50BP，DR001将围绕政策利率波动。
• 结构性货币政策工具：继续用好结构性货币政策工具，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。
• 流动性管理：保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标相匹配。
• 政策信号释放：在PPI见顶后，全面降息降准有望成为政策重点，以支持经济增长和就业市场稳定。

关键信息

1. 利率走廊机制

• 7天逆回购作为政策利率，隔夜逆回购作为上限，临时隔夜正回购作为下限。
• 走廊宽度收窄至50BP，DR001将围绕政策利率波动。
• 本月月末增加隔夜逆回购操作，作为7天逆回购的补充，提升流动性投放的精准度，降低市场利率波动。

2. 降息降准预期

• 在PPI见顶之后，全面降息降准可能成为政策重点。
• 8月起，输入型通胀压力可能消退，为降息降准打开空间。
• 三季度可能是降息、降准的重要窗口，预计降息10-20BP，降准50BP。

3. 政策传导机制

• 短端利率调控机制基本完成，下一步重点在于理顺从短端到长端的传导。
• 未来将重点解决债券利率与贷款利率的比价关系，打破利率市场的二元结构。
• 货币政策可能从稀缺准备金框架转向充裕准备金框架，法定准备金率有更大下行空间。

4. 政策工具与目标

• 优先支持经济增长和充分就业，可能推出以降低一般加权贷款利率为目标的政策工具。
• 配合财政政策，保持流动性充裕，平抑资金价格波动。

5. 风险提示

• 政策理解不到位：市场对货币政策的解读可能偏离实际意图。
• 央行货币政策超预期：政策调整可能超出市场预期，带来不确定性。

货币政策展望

• 短期：延续每月月末增加隔夜逆回购操作，逐步提升价格调控能力。
• 中期：增强隔夜逆回购操作频率，逐步过渡为政策利率。
• 长期：货币政策将更加注重前瞻性、灵活性和针对性，配合结构性政策，推动经济结构优化和转型。

附：例会内容对比

联系信息

• 分析师：张迪（010-8092-7737 / zhangdi_yj@chinastock.com.cn）、詹璐（0755-8345-3719 / zhanlu@chinastock.com.cn）
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