> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国人民银行货币政策委员会2026年第二季度例会总结 ## 核心内容 2026年7月4日，中国人民银行货币政策委员会召开第二季度例会，会议延续中央经济工作会议的政策基调，强调“以我为主”，保持政策定力，稳定市场预期。会议内容表明，下半年宏观政策将更加重视新旧动能转型过程中“结构分化”带来的影响，实施更为积极的逆周期政策，以托底经济结构转型过程中的下行风险。 ## 主要观点 - **外部环境更加复杂多变**：世界经济增长动能疲弱，地缘冲突和经贸摩擦多发频发，主要经济体经济表现分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。 - **国内经济形势判断**：我国经济运行总体平稳、向新向优，但面临“供强需弱、结构分化、外部冲击”三重挑战。 - **货币政策基调转变**：从“综合运用多种工具，加强货币政策调控”转变为“增强政策前瞻性灵活性针对性”，强调政策工具的精准性和灵活性。 - **利率走廊机制完善**：7天逆回购作为政策利率，隔夜逆回购成为利率走廊上限，临时隔夜正回购成为下限，走廊宽度收窄至50BP，DR001将围绕政策利率波动。 - **结构性货币政策工具**：继续用好结构性货币政策工具，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。 - **流动性管理**：保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 - **政策信号释放**：在PPI见顶后，全面降息降准有望成为政策重点，以支持经济增长和就业市场稳定。 ## 关键信息 ### 1. 利率走廊机制 - 7天逆回购作为政策利率，隔夜逆回购作为上限，临时隔夜正回购作为下限。 - 走廊宽度收窄至50BP，DR001将围绕政策利率波动。 - 本月月末增加隔夜逆回购操作，作为7天逆回购的补充，提升流动性投放的精准度，降低市场利率波动。 ### 2. 降息降准预期 - 在PPI见顶之后，全面降息降准可能成为政策重点。 - 8月起，输入型通胀压力可能消退，为降息降准打开空间。 - 三季度可能是降息、降准的重要窗口，预计降息10-20BP，降准50BP。 ### 3. 政策传导机制 - 短端利率调控机制基本完成，下一步重点在于理顺从短端到长端的传导。 - 未来将重点解决债券利率与贷款利率的比价关系，打破利率市场的二元结构。 - 货币政策可能从稀缺准备金框架转向充裕准备金框架，法定准备金率有更大下行空间。 ### 4. 政策工具与目标 - 优先支持经济增长和充分就业，可能推出以降低一般加权贷款利率为目标的政策工具。 - 配合财政政策，保持流动性充裕，平抑资金价格波动。 ### 5. 风险提示 - **政策理解不到位**：市场对货币政策的解读可能偏离实际意图。 - **央行货币政策超预期**：政策调整可能超出市场预期，带来不确定性。 ## 货币政策展望 - **短期**：延续每月月末增加隔夜逆回购操作，逐步提升价格调控能力。 - **中期**：增强隔夜逆回购操作频率，逐步过渡为政策利率。 - **长期**：货币政策将更加注重前瞻性、灵活性和针对性，配合结构性政策，推动经济结构优化和转型。 ## 附：例会内容对比 | 内容 | 2026年7月4日例会 | 2026年3月26日例会 | 边际变化 | |------|------------------|------------------|----------| | 经济形势判断 | 外部环境复杂多变，国内面临“供强需弱、结构分化、外部冲击”三重挑战 | 外部环境变化影响加深，国内面临“供强需弱、外部冲击”双重挑战 | 新增“结构分化” | | 货币政策总体基调 | 增强政策前瞻性灵活性针对性 | 综合运用多种工具，加强货币政策调控 | 调整表述 | | 利率政策 | 强化政策利率引导，完善市场化利率形成机制 | 强化政策利率引导，完善市场化利率形成机制 | 无明显变化 | | 金融稳定 | 引导大型银行服务实体经济，推动中小银行聚焦主责主业 | 引导大型银行服务实体经济，推动中小银行聚焦主责主业 | 无明显变化 | | 实体经济支持 | 持续支持民营经济发展 | 持续支持民营经济发展 | 无明显变化 | ## 联系信息 - **分析师**：张迪（010-8092-7737 / zhangdi_yj@chinastock.com.cn）、詹璐（0755-8345-3719 / zhanlu@chinastock.com.cn） - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责。 - **评级标准**：根据报告发布日后的6到12个月行业指数或公司股价相对基准的表现进行评级。