20260401-中信证券-一图看懂_2026年第一季度央行例会点评_关注地缘政治风险外溢效应_降费_畅通货币政策传导机制_4页_1mb

2026年第一季度央行例会总结

核心内容

2026年第一季度中国人民银行货币政策委员会例会聚焦国内经济运行、国际环境变化以及货币政策传导机制优化。会议强调在保持经济平稳运行的同时，应对内外部多重挑战，特别是地缘政治风险的外溢效应，以及融资成本控制问题。

主要观点

① 国内经济开局良好，但结构性矛盾依然存在

• 2026年以来，中国经济呈现边际改善，进出口、工业企业利润、价格指数等指标均有提升。
• 会议延续“经济运行总体平稳、稳中有进”的基调，但指出当前仍面临“供强需弱”问题，主要体现在1-2月社零、基建和制造业投资等指标同比读数偏低。
• 强调高质量发展取得新成效，但需持续关注结构性矛盾。

② 国际环境复杂多变，地缘政治风险外溢效应凸显

• 自2月末以来，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡封锁引发全球能源价格上涨，推升通胀预期并加剧经济衰退风险。
• 会议将“世界经济增长动能不足”调整为“世界经济动能疲弱”，态度更加悲观。
• “贸易壁垒增多”被替换为“地缘冲突和经贸冲突多发频发”，显示外部冲击已从局部转向全球性。

③ 优化货币政策传导机制，降低融资成本

• 央行延续“促进社会综合融资成本低位运行”的表述，强调打通货币政策传导的“最后一公里”。
• 会议提出规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，如担保费、评估费、过桥费等隐性成本。
• 与政府工作报告表述一致，旨在增强贷款利率透明度，推动融资成本持续下降。

关键信息

一、货币政策基调

• 2026年第一季度：继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。
• 2025年第四季度：同样强调适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，但更注重结构性工具的使用和政策执行的精准性。

二、政策工具与传导机制

• 强化政策利率引导，完善市场化利率形成和传导机制。
• 注重利率政策执行与监督，从宏观审慎角度观察债市运行，关注长期收益率变化。
• 强调“降费”政策，规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进融资成本低位运行。

三、汇率政策

• 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，增强外汇市场韧性，稳定市场预期。

四、金融支持重点

• 引导大型银行发挥服务实体经济的主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强资本实力。
• 持续支持民营经济高质量发展，推进金融高水平双向开放，提升开放条件下的经济金融管理能力和风险防控水平。

2026年第一季度与2025年第四季度例会对比

数据来源与免责声明

• 数据来源：中国人民银行
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• 联系人：钱之凌，电话：010-60834664，邮箱：qianzhiling@citics.com

总结

本次央行例会强调在经济开局良好的背景下，仍需关注结构性问题和外部冲击。会议提出通过“降费”措施优化货币政策传导机制，推动融资成本保持低位，同时加强对外部地缘政治风险的警惕。在汇率政策方面，继续强调人民币汇率的稳定。整体政策导向为“稳中求进”，注重政策工具的综合运用与执行效果。