20171030-光大证券-容大感光-300576.SZ-新产能建设有条不紊_前三季净利增速13__6页_990kb

公司2017年三季报总结

核心内容

公司于2017年10月29日发布三季报，显示前三季度营业收入为2.60亿元，同比增长14.18%；归属于上市公司股东的净利润为3112.09万元，同比增长12.83%。公司业绩表现良好，净利增速高于行业平均水平。

主要观点

1. 行业地位与市场表现

   • 公司是PCB感光油墨国内龙头企业之一，占据国内感光线路油墨市场约25%的份额，阻焊油墨市场约10%的份额。
   • 随着PCB板市场增长，PCB油墨需求预计以8-9%的速度增长。
   • 公司静电喷涂油墨已成功批量供货给崇达电路和深南公司，高端市场逐步打开。
   • 2017年下半年，感光油墨行业进行了提价，公司通过提价有效转移了成本压力，实现净利增速超越行业。

2. 新产能建设与市场拓展

   • 公司现有感光油墨年产能约为8000吨，计划于2018年新增1万吨产能，以满足市场需求。
   • 公司正向LCD光刻胶市场拓展，目前光刻胶年产能为50吨，主要应用于LED和TN/STN液晶显示面板。
   • 计划募投1000吨光刻胶化学品新产能，包括光刻胶700吨和配套化学品300吨，瞄准高端TFT用光刻胶，目前处于中试阶段，预计年内推广。

3. 技术优势

   • 公司通过多年研发，掌握了感光油墨的核心技术，包括树脂合成、光刻胶光敏剂合成、配方设计及工艺控制等。

关键信息

• 盈利预测：预计2017-2019年公司EPS分别为0.40元、0.50元、0.66元。
• 评级：维持“增持”评级，目标价为25.20元，当前价为22.63元。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率：2017年15.49%，2018年23.23%，2019年28.73%。
  • 净利润增长率：2017年41.96%，2018年23.60%，2019年33.08%。
  • PE：2017年56倍，2018年45倍，2019年34倍。
  • PB：2017年6倍，2018年6倍，2019年5倍。
  • ROE：2017年11.58%，2018年12.67%，2019年14.71%。
  • 毛利率：预计2017年为34.78%，2018年为35.96%，2019年为37.28%。
  • 每股净资产：预计2017年为3.49元，2018年为3.94元，2019年为4.52元。

风险提示

• 光刻胶新品的市场验证进程可能不如预期。
• 产品应用领域过于集中，存在市场风险。
• 应收账款发生坏账的风险。
• 次新股股价波动较大，存在市场不确定性。

市场数据

• 总股本：1.20亿股
• 总市值：27.16亿元
• 一年最低/最高价：9.89元/52.50元
• 近3月换手率：87.89%

分析师信息

• 裘孝锋：复旦大学理学学士、管理学硕士、管理学博士在读，11年证券从业经验，2007-2016年连续10年获得新财富石油化工行业前两名。
• 陈冠雄：中国科技大学材料系博士，4年实业与券商工作经验，2017年加盟光大证券，从事石化化工行业研究。

投资建议

• 评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件。

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权与使用声明

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