20251123-天风证券-固收周度点评_股债双弱_怎么做_6页_304kb

报告总结：固定收益股债双弱分析

当前市场情况

• 债市：本周呈现弱势震荡格局，情绪谨慎。30年国债活跃券表现偏弱，主要因换券逻辑；曲线走陡，由股债双跌驱动。
• 股市：同步疲软，缺乏明确支撑；今年以来股债联动不对称，表现为“股涨债跌”和“股跌债不涨”。

主要原因分析

• 宏观叙事转变：包括新旧动能切换、信贷增速换档、地缘政治不确定。
• 流动性预期：货币政策偏克制，年内宽松想象有限；跨周期叙事削弱宽松预期。
• 机构行为：观望情绪浓厚，银行有兑现浮盈诉求，可能抑制债市反弹；窗口期配置推迟。

结构性机会

• 30年换券逻辑：如250002续发，利差压缩至4BP，受流动性折价影响，需谨慎把握交易机会。
• 摊余债基再配置：年末基金开放周期推动资金流入3-5年信用债和政金债，利空约束利率下行空间。

后期展望

• 债市震荡持续：年末配置需求未释放，或难现去年抢配行情；股债可能保持不对称，各自缺乏明确走强逻辑。
• 风险点：机构止盈抛售可能约束利率下行；潜在利多是年末配置型买入，但规模有限。
• 推荐关注：短端品种、3-7年政金债、3-5年普信债，顺势捕捉结构性机会。

风险提示

• 政策不确定性：货币政策或财政超预期变化。
• 基本面超预期波动：经济数据或外部事件。
• 其他风险：流动性因素和机构行为冲击市场。