BIS国际清算银行-Effects-of-a-mandatory-local-currency-pricing-law-on-the-exchange-rate-pass-through_37页_830kb

详细总结

核心内容

本研究探讨了秘鲁2004年通过的《强制本币定价法》（Law 28300）对汇率传导（ERPT）的影响。该法律要求所有企业以秘鲁索尔（本币）标价，旨在减少价格美元化现象。研究发现，该法律显著降低了整体汇率传导率，并对不同类别的商品和服务产生了差异化的效应。

主要观点

• 汇率传导率的变化：在2004年法律实施前，秘鲁的汇率传导率约为19%；实施后，传导率下降了13个百分点，达到6%。
• 商品和服务的差异化影响：
  • 非耐用品：法律实施后，其汇率传导率完全抵消，即不再随汇率波动。
  • 耐用品：法律实施后，其汇率传导率部分抵消，但仍有一定影响。
  • 服务：法律实施后，服务的汇率传导率未发生显著变化。
• 进口成分的影响：进口成分较高的商品和服务对汇率变动更为敏感，因此其汇率传导率较高。法律实施后，这种敏感性有所下降。
• 法律的实施效果：法律促使部分企业永久性地从美元定价转向本币定价，从而显著降低了价格美元化水平。

关键信息

法律背景

• 法律名称：Law 28300，于2004年7月由秘鲁中央储备银行（BCRP）提出，8月22日正式生效。
• 法律目的：减少价格美元化，通过强制企业使用本币定价来稳定经济。
• 价格美元化原因：高通胀环境下，企业使用美元定价以避免本币贬值带来的实际价值损失。

数据与方法

• 数据来源：使用秘鲁的消费者价格指数（CPI）数据，涵盖1995年1月至2018年3月。
• 价格分类：CPI分为4位数分类，共55个价格指数。其中，若6位数价格指数中有15%以上为美元定价，则视为美元化价格指数。
• 分类详情：
  • 非耐用品：包括酒精饮料、服装、个人护理用品、鞋子等。
  • 耐用品：包括电器、家具、珠宝、车辆等。
  • 服务：包括航空运输、旅游服务、酒店服务等。
• 变量定义：
  • Δner_t：名义汇率的月度变化率。
  • D^Law_t：法律实施的指示变量。
  • D^USD_i：美元定价商品和服务的指示变量。
  • share_i^m,h：进口成分，使用2007年投入产出表数据，假设在±5年和±7年的窗口内保持不变。

结果分析

• 汇率传导率：法律实施后，整体汇率传导率下降。
• 进口成分的影响：
  • 在±5年窗口内，每增加1个百分点的进口成分，汇率传导率增加0.2个百分点。
  • 在±7年窗口内，每增加1个百分点的进口成分，汇率传导率增加0.3个百分点。
• 法律的调节作用：法律实施后，进口成分对汇率传导率的影响减弱，表明法律在一定程度上缓解了汇率变动对价格的影响。

结构概述

1. 引言：介绍秘鲁的高通胀历史和价格美元化现象，以及法律实施的背景和目的。
2. 价格美元化过程：分析价格美元化的原因及表现，使用广告数据和CPI分类进行说明。
3. 法律内容：详细描述法律的实施时间和内容，指出其对企业的菜单成本影响。
4. 文献综述：回顾汇率传导率研究的主要理论，包括名义刚性、边际成本和加成定价。
5. 估计方法：使用减数形式方程进行估计，分析法律对汇率传导率的影响。
6. 数据：介绍数据来源、分类和变量定义。
7. 结果：
   • 法律影响：法律实施后，汇率传导率显著下降，且不同类别的商品和服务有不同反应。
   • 进口成分影响：进口成分较高的商品和服务对汇率传导率有更大影响，但法律实施后这种影响减弱。
8. 结论：法律对秘鲁的汇率传导率产生了显著影响，尤其在非耐用品上效果明显，服务类商品则受影响较小。研究为理解汇率传导机制提供了新的视角。

表格摘要

• 表1：列出秘鲁价格美元化的商品和服务分类。
• 表2：展示法律实施前后整体汇率传导率的变化。
• 表3：展示不同类别商品和服务的汇率传导率差异。
• 表4：展示进口成分对汇率传导率的影响。
• 表5：展示法律实施后，进口成分对汇率传导率的影响变化。
• 表6：进一步分析法律实施对不同类别商品和服务中进口成分影响的调节作用。

附注

• 研究是首次使用细分CPI数据分析秘鲁的汇率传导率。
• 结果在控制了通胀目标制和更广泛的去美元化过程后仍稳健。