20230930-恒力期货-涤纶短纤2023年四季度策略报告_扩产周期_如影随形_12页_1mb

涤纶短纤分析报告总结

核心内容

涤纶短纤作为聚酯产业链中游产品，其价格受上下游波动影响较大，自身定价能力较弱。四季度涤纶短纤走势将主要由成本驱动，而产能集中度提高及原料长协定价导致工厂负荷调整趋于钝化。整体来看，涤纶短纤处于扩产周期，工厂负荷维持高位，加工费承压，市场情绪偏向谨慎。

主要观点

• 三季度行情回顾：涤纶短纤期货震荡上行，走势跟随TA（乙二醇）波动，受聚酯产业链内部因素影响较大。
• 供需回顾：
  • 工厂运营：三季度涤纶短纤工厂负荷维持在八成以上，加工费由负转正，行业集中度提升，大厂采用长协定价，实际亏损较少。
  • 出口情况：我国涤纶短纤出口量同比增长21%，净出口增加23%，但出口地区集中于越南、巴基斯坦等，反映全球消费降级趋势。
  • 库存变化：权益库存同比偏高，但实物库存去化更快，显示下游主动备货。
• 纱厂成品与原料：纱厂成品库存高位回落，原料补库增加，纱线产业链整体健康。
• 替代效用：涤纶短纤与棉花、粘胶短纤存在替代可能，但当前价差未形成明显经济性，下游更关注性能而非价格。

关键信息

三季度市场表现

• 行情走势：PF2312期货震荡上行，受TA走势影响较大。
• 价差变化：TA与PF价差走势平稳，PF跟随TA节奏。
• 加工费：三季度涤纶短纤加工费由负转正，波动幅度低于去年。

产能与产量

• 产能结构：2023年前四名涤纶短纤工厂产能占比达49%，集中度提升。
• 产能扩张：2021年至今，涤纶短纤产能持续扩张，预计2023年有效产能增加9%至980万吨，产量增加4%至712万吨。

四季度展望

• 需求预期：传统旺季“金九银十”可能带来下游补库，但外销订单难有明显改善，补库力度有限。
• 供应压力：10月份无检修计划，工厂负荷维持高位，面临累库压力。
• 投资建议：建议逢高试空，可阶段性做扩TA-PF价差，根据市场走势灵活调整。

风险因素

• 宏观环境：经济增速放缓可能影响下游需求。
• 油价波动：成本端受原油价格影响较大。
• 装置变动：产能扩张和检修计划可能影响市场供需。

图表概览

• 图1：PF2312三季度行情走势（单位：元/吨）
• 图2：涤纶短纤与原油走势比较（单位：元/吨、美元/桶）
• 图3：TA与PF价差走势（单位：元/吨）
• 表1：涤纶短纤前四大厂产能统计（单位：万吨）
• 图4：涤纶短纤净出口（单位：万吨）
• 图5：涤纶短纤现货加工利润（单位：元/吨）
• 图6：涤纶短纤负荷（单位：%）
• 图7：涤纶短纤权益库存（单位：天）
• 图8：涤纶短纤权益库存与实物库存比较（单位：天）
• 图9：我国纺织品服装出口增速（单位：%）
• 图10：纯涤纱加工费（32S）（单位：元/吨）
• 图11：涤棉纱加工费（45S65/35）（单位：元/吨）
• 图12：纯涤纱负荷（单位：%）
• 图13：涤棉纱负荷（单位：%）
• 图14：纯涤纱库存（单位：天）
• 图15：涤棉纱库存（单位：天）
• 图16：纯涤纱原料库存（单位：天）
• 图17：涤棉纱原料库存（单位：天）
• 图18：棉花-涤纶短纤价差（单位：元/吨）
• 图19：粘胶短纤-涤纶短纤价差（单位：元/吨）
• 图20：涤纶短纤-1.4D仿大化价差（单位：元/吨）
• 表2：涤纶短纤投产计划（单位：万吨）
• 图21：涤纶短纤产能与产量（单位：万吨）
• 图22：TA-PF价差（单位：元/吨）

投资建议

• 中期策略：逢高试空，关注涤纶短纤加工费承压情况。
• 价差策略：可阶段性做扩TA-PF价差，灵活调整比例。
• 风险提示：需关注宏观氛围、油价波动及装置变动等风险因素。

免责声明与分析师承诺

• 本报告基于公开资料及研究分析，不构成投资建议。
• 分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得报酬。
• 报告内容可能因时间变化与事实不一致，建议关注后续研究报告。