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A股市场分析总结：复苏预期与流动性逻辑

核心内容概述

2022年7月3日，A股市场呈现震荡上行趋势，上证综指上涨1.1%，周线五连阳。市场逐渐走出大跌思维，有望在震荡中实现中枢上移。当前市场主要围绕“复苏交易预期”和“流动性逻辑”展开交易逻辑的争论，同时外部环境如美股和美债的下跌也引发了对美国经济衰退预期的关注。

主要观点与关键信息

1. 内部因素评估：经济存在短期超预期修复的可能

• 当前市场对经济基本面形成“不会更差”的预期，后续将呈现弱复苏。
• 6月官方PMI数据回升至50.2%，显示制造业持续恢复扩张。
• 各行业复工复产效果显著，物流供应链基本修复，成本压力缓解。
• 基建板块保持发力，非制造业PMI全面回暖，尤其是服务业和建筑业。
• 房地产和汽车销售数据回暖，显示经济复苏迹象。

2. “复苏交易预期” vs “流动性逻辑”

• 7月市场或将迎来“复苏交易预期”和“流动性逻辑”并存的格局。
• 市场交易逻辑经历了三个阶段：流动性逻辑主导、基本面和流动性双杀、基本面预期改善与流动性逻辑重拾信心。
• 大跌后期止跌进入震荡市主要依据是基本面“不会更差”的预期。
• 复苏交易阶段的特征是企业盈利持续改善、利率上升、M2-社融收窄，流动性边际收紧。
• 复苏交易阶段消费风格占优，尤其是可选消费，与M2-社融走势高度相关。

3. 外部因素评估：美国经济衰退预期是否开启

• 美债收益率曲线大幅下移，美股下跌，美国投资者对衰退忧虑加剧。
• 美国5月PCE同比上涨6.35%，核心PCE同比上涨4.69%，通胀仍处于高位。
• 黄金价格走弱，美元指数走强，显示市场对经济衰退的担忧。
• 美国天然气价格大幅下跌，但原油价格仍处高位，显示能源价格对通胀的推动作用。

市场表现与数据支持

• 市场行情：本周A股震荡上行，消费风格优于成长，茅指数上涨3.2%，上证50上涨2.4%。
• 成交额：本周全A成交额先升后降，周三突破13000亿，为近4个月首次。
• 北向资金：本周流入102.31亿，本月累计729亿，接近历史第二高位。
• 基金发行：6月公募基金发行量环比提升161%，创年内新高，主要为债券型基金。
• 基金净值：至少40%以上基金净值修复至3月疫情前水平，其中灵活配置型基金修复比例最高。

市场配置建议

• 超配行业：汽车（汽车零部件）、医药、光伏、食饮、军工、煤炭、化工、地产。
• 关注信号：北向资金是否持续流入消费和房地产板块，全球通胀和高景气板块是否呈现收益正相关效应。
• 中报验证：7月中报（含预告）验证期临近，强业绩主线成为市场结构性配置首选。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

市场特征与历史对比

• 流动性逻辑主导阶段：成长风格占优，创业板、中小盘表现优于大盘。
• 复苏交易阶段：消费风格占优，消费>周期>金融>成长，沪深300强于中证500。
• 历史经验：A股在盈利猛烈下行时，往往伴随市场下行，但若出现持续政策强刺激，市场有望反转。

大类资产表现

• 黄金价格：本周下跌，美元指数走强，显示市场对经济衰退的担忧。
• 大宗商品：价格趋势性下行尚未确定，原油价格窄幅波动，天然气价格大幅下跌。
• 美股表现：本周下跌，美债收益率曲线大幅下移，反映衰退交易情绪。

市场情绪与交易信号

• 市场情绪：本周市场交易情绪走强，北向资金流入显著。
• 增量资金：私募基金信心指数创2019年以来新高，仓位提升，显示市场乐观情绪。
• 基金申赎比：本周基本处于均衡位置，五日平均申赎比为0.968。

市场结构分析

• 行业轮动：消费和房地产板块受资金青睐，北向资金增配食品饮料、医药生物、非银金融、银行、电气设备。
• 交易信号：社融和M2-社融走势、十年期国债收益率、基金净值修复情况等是重要的市场信号。

结论

• 维持震荡中实现中枢上移的后市判断。
• 建议围绕高景气和疫后修复展开配置。
• 关注北向资金流入和基金净值修复情况，作为市场交易信号。
• 外部因素如美国经济衰退预期仍需持续跟踪，但当前A股仍以“以我为主”。