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碳酸锂期货早报总结

市场观点：供给过剩，价格下行趋势持续

一、核心观点

• 基本面利多：国内厂家停减产计划逐步推进，智利碳酸锂进口量环比下行，锂辉石进口量下滑。
• 基本面利空：矿石/盐湖端供给处于高位，下降空间有限；动力电池端采购需求不足。
• 主要逻辑：产能过剩导致供强需弱，市场下行压力持续。
• 主要风险：突发性停减产事件、行业整合时间节点不确定性。

二、供需数据概要

1. 碳酸锂产量：2024年持续处于高位，各来源渠道（锂辉石、锂云母、盐湖）产量均呈增长态势。

   图：2024年月度碳酸锂产量构成（按原料分类）

2. 进口依赖度：2024年智利碳酸锂出口至中国同比显著下降，但印尼氢氧化锂项目投产可能带来新的供应增量。

   图：2024年智利碳酸锂对中国出口变化趋势

3. 库存压力：碳酸锂社会库存处于近年高位，部分企业库存累积明显。

   图：2024年碳酸锂周度库存分布

4. 下游需求：

   • 动力电池三元材料与磷酸铁锂产量同比增速放缓，产能投放进度有所调整。
   • 储能装机量增长，但中标价格走弱显示盈利空间承压。
   • 新能源汽车产销数据平稳，但库存预警指数边际改善，市场出清预期增强。

三、成本利润分析

1. 生产端利润：碳酸锂进口利润倒挂，外购锂精矿利润维持高位，但原料成本波动风险上升。

   • 国产锂精矿生产碳酸锂利润约1.8万元/吨（平均品位6%）。
   • 磷酸铁锂电池回收生产碳酸锂仍具经济性，三元电池回收成本显著高于前者。

   图：2024年碳酸锂进口利润变化趋势

2. 加工费格局：氢氧化锂粗颗粒与微粉价差保持在5000元/吨附近，冶炼环节加工费同比收窄。

四、价格走势分析

1. 主力合约基差仍处中高位，产业链议价能力向原料端转移。
2. 现货价格与期货价差维持在5000-10000元/吨区间，但较2023年扩大明显。

五、风险提示

1. 原料端突发性减产（如澳洲锂矿罢工、国内盐湖提锂设备故障）
2. 动力电池巨头订单激增导致的下游需求反转
3. 全球新能源汽车补贴政策变化影响需求预期
4. 印尼氢氧化锂项目投产进度延迟或超预期

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