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国泰君安期货商品研究晨报 - 2023年12月1日

总体分析

美联储官员近期发出鸽派信号，抑制了美债收益率和美元指数的上涨，对黄金、白银等贵金属形成支撑。工业金属板块受供需格局影响，部分品种如铜维持高升水支撑价格，而锌、铅、镍则面临空头压力。工业品如铁矿石、焦炭在供需双弱格局下震荡反复。能化与农产品板块受原油波动和进口数据影响较大，如对二甲苯、棕榈油等维持震荡态势。30日等中期逻辑上需关注库存变化与政策影响。

板块观点

🪙 贵金属

• 💰 黄金/B白银：短线看强，美联储鸽派政策与美元回落构成上涨动力，但需警惕宏观驱动衰减。
• ⚠️ 锌/铅：弱震荡，成本支撑有限。

⛽ 工业品

• 🦴 铜：库存下降、升水扩大形成短期支撑，但面临高库存及美元压力。
• 🪙 铝/氧化铝：短期偏弱，但库存去化或限制下行空间。
• ❄️ 工业硅：趋势强度偏多，短期供不应求或推动价格上行。

🌾 农产品 & 能化

• 🟤 玻璃：中期震荡，情绪扰动上行空间有限。
• 🐇 生猪/棉花/白糖：区间运行或弱势运行为主。

🔥 能源类

• 🪟 焦炭/焦煤/动力煤：供应收紧对价格形成阶段性支撑，但需关注需求端累库压力。
• 🛢️ 沥青：空头回补支撑短线反弹，但淡季预期限制中长期空间。

⚠️ 策略与建议

• 预计后期需依据库存数据（钢厂、港口）与国内政策动态调整持仓方向。
• 关注高升水原料带来的补库需求，尤其是豆粕、棉花等高基差品种的回调风险。

⚠️ 风险提示

• 国际局势、美联储降息预期调整、国内库存拐点等。

📅 原油与宏观背景

• 原油价格受OPEC+减产协议执行情况和天气扰动影响，波动幅度扩大，各有节奏。
• 11月制造业PMI普遍低迷，叠加部分行业“超预期累库”，对商品长期走势构成压力。