20240725-华创证券-华创医疗器械求索10_血透行业_需求端潜在空间巨大_供给端迎来多重机遇_35页_1mb

血透行业分析：需求空间巨大，国产替代加速，产业链整合待突破

一、需求端

透析适用人群持续增长，中国渗透率存在显著提升空间

• 全球终末期肾病患者（ESRD）数量保持增长，2017-2021年全球CKD患者从698亿增至779亿，预计2030年达1029亿。
• 2012年国内医保覆盖血透后，中国透析患者从248万人增至844万人（2022年），透析龄从318个月升至538个月，但与日韩等发达国家仍存差距。
• 透析渗透率方面，中国每百万人透析患者数为621人，远低于台湾（3546）和美国（1677）等成熟市场。

二、供给端

1. 上游器械：国产替代核心驱动

• 透析器：膜材料国产化取得突破，聚砜类材料依赖进口仍存短板，但集采加速替代进程，头部企业凭借技术和规模优势抢占市场。
• 血液透析机：技术壁垒逐步打破，国产设备关键性能与进口相当，2022年市占率超65%，“揭榜挂帅”政策推动膜材料国产化。
• 市场规模：2022年血透器械市场规模139亿元，透析器占比37%，透析管路占比9%，预计未来三年集中度提升加速。

2. 中游服务：供给缺口与连锁趋势

• 血透中心数量不足，2021年中国每百万人仅452所中心，低于美日等发达国家，透析服务下沉趋势待突破。
• 独立血透中心占比低（2020年仅11.6%），主要受牌照审批、医保资质、人才缺口和成本压力影响，未来以连锁化和垂直产业链整合为主要方向。

三、发展趋势：借鉴美国经验

美国透析行业发展可分为医保报销驱动的快速成长期、集采集效推动整合期、医疗质量导向成熟期三阶段。
中国预计经历：

• 快速成长期（医保初覆盖期）：器械企业受益于需求释放最快。
• 整合期：透析耗材集采压缩利润，器械企业凭借先发优势整合中游服务市场。
• 成熟期：聚焦医疗质量提升，创新产品布局和腹膜透析、居家血透业务成新机会。

四、重点标的

• 山外山：国内龙头，产品线全（设备+耗材+服务），透析设备市占率持续提升，毛利率优势显著。
• 三鑫医疗：全透析产品布局，透析器市占率32.5%，逐步延伸肾脏病全周期器械布局。
• 宝莱特：聚焦监护设备起家，近年加速放量透析产品，2023年透析业务占比67%，但受减值影响利润承压。
• 威高血净：透析器市占率第一，腹膜透析和配套产品快速拓展，客户粘性强。

五、风险提示

1. 医保政策变动或耗材集采限价导致利润空间压缩；
2. 技术研发或产能扩张不及预期影响市场竞争；
3. 独立血透中心整合不及预期，透析渗透率提升不达预期。