医疗器械行业求索系列7：奥林巴斯的“常青”之路-20230730-华创证券-29页_2mb

奥林巴斯的“常青”之路及对国内软镜企业的启示

核心内容

奥林巴斯自1919年成立以来，从显微镜起家，逐步拓展至相机和医疗领域，最终聚焦于医疗业务，形成以软镜为核心的内镜产品线。2023财年，其医疗业务占比高达99%，成为软镜行业的绝对霸主，占据全球胃肠镜市场70%以上份额，并在硬镜和胃肠镜诊疗耗材领域处于全球第一梯队。

主要观点

1. 软镜行业的变革与创新

• 软镜的发展经历了三个阶段：半可屈式内镜、纤维内镜、电子内镜，每次变革均源于底层技术的突破。
• 从纤维内镜到电子内镜，软镜的功能逐渐从诊断扩展到治疗，实现了早癌筛查和微创治疗。
• 超声和特殊光成像技术（如NBI、FICE、i-Scan）的结合，使软镜在诊疗精度和临床价值方面大幅提升。
• 软镜产品不断优化医患体验，镜体变得更细更柔软，操作更便捷，进一步提升了产品竞争力。

2. 奥林巴斯成为“常青树”的原因

• 日本本土市场环境：消化道癌症高发和老龄化趋势推动了临床需求，促进了奥林巴斯在研发和制造上的持续创新。
• 技术积累：依托日本发达的消费电子产业，奥林巴斯在光学、电子成像和精密制造方面积累了雄厚的技术基础。
• 灵活的销售模式：公司推出基于诊疗程序的盈利模式，如VPP（Value Per Procedure）和加强耗材业务，适应不同市场需求。
• 强大的服务体系：维修和培训体系是其重要竞争优势，覆盖全球200多个维修中心，培训了约62000名医生。
• 技术壁垒：NBI技术成为行业标准，内部生产模式防止关键技术外流，巩固行业地位。

3. 对国内软镜企业的启示

• 发展阶段：国内软镜企业目前处于“单一设备收入”阶段，未来有望进入“设备+服务”和“软硬并举”的阶段。
• 国内市场潜力：我国软镜诊疗渗透率较低，但随着体检意识增强和医疗资源投入，国产替代进程将加速。
• 海外市场机遇：全球软镜市场主要集中在发达国家，国内企业需提升产品力和渠道建设能力，实现全球化布局。

关键信息

• 市场格局：2020年，全球胃肠镜市场中，奥林巴斯占据70%以上份额，富士、宾得等日企占据剩余市场。
• 产品力：奥林巴斯推出EVIS X1、Axeon等产品，具备高分辨率、智能弯曲、可变硬度等功能，满足不同市场需求。
• 卫生经济价值：随着老龄化加剧，软镜在早癌筛查和微创治疗方面具有显著的卫生经济价值，可有效降低医疗成本。
• 国内企业表现：澳华内镜和开立医疗作为国内可比公司，已实现软镜产品的高端化，并逐步拓展至硬镜和耗材领域。

风险提示

• 新兴市场增速不及预期；
• 发达国家医保控费；
• 新品研发/销售不及预期。

投资逻辑

软镜行业的发展依赖底层技术的突破与持续创新，奥林巴斯凭借日本本土市场环境和产业优势，实现了技术领先与市场主导。国内企业需加快产品升级，提升服务能力和国际化布局，以应对行业竞争和市场机遇。

国内可比公司分析

• 澳华内镜：专注软镜近三十年，产品持续升级迭代，AQ-300系统对标奥林巴斯EVIS X1，有望开启国产替代进程。
• 开立医疗：从彩超领域拓展至内镜，实现软硬镜全面布局，多产品战略初具雏形，具备较强的技术积累和市场拓展能力。

结论

奥林巴斯通过聚焦医疗业务、持续创新、完善服务体系和构建技术壁垒，成为软镜行业的“常青树”。国内软镜企业可借鉴其发展路径，加快产品升级和市场拓展，提升产品力和渠道建设能力，实现国产替代和国际化发展。