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晨会纪要总结

一、核心内容概览

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，涵盖宏观经济、产业综合、先进制造及消费四大板块的分析，重点围绕美联储政策、中欧电动汽车谈判、新能源发电与储能市场趋势、AI电商发展及优衣库业绩表现等方面展开。

二、宏观经济组分析

1. 美联储主席鲍威尔面临刑事调查

• 事件背景：美国司法部对鲍威尔启动刑事调查，涉及美联储总部25亿美元翻修工程的超支问题及是否对国会隐瞒项目细节。
• 特朗普意图：调查发生在鲍威尔任期将满、特朗普准备任命继任者之际，意在削弱美联储独立性，迫使鲍威尔降息或辞职。
• 影响分析：
  • 若鲍威尔不辞职，短期内降息空间有限。
  • 若其留任理事，将限制特朗普任命新主席的权力，削弱其对美联储的控制。
  • 特朗普还命令房地美和房利美购买MBS，设定信用卡利率上限为10%，以提升经济表现。
• 市场反应：该事件加剧市场不确定性，提高风险偏好，金银价格创历史新高。

2. 风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而不如预期的可能。

三、产业综合组分析

1. 中欧电动汽车价格承诺达成

• 事件进展：中欧双方就中国对欧盟出口纯电动汽车的价格承诺达成一致。
• 市场影响：
  • 有利于中国新能源车对欧洲的出口。
  • 2026年电池出口退税降低，2027年全面取消，进一步刺激出口订单。
• 投资建议：看好新能源车产业链及上游材料价格在2026年一季度的上涨趋势。

2. 英伟达与礼来合作推动AI药物研发

• 合作内容：未来五年内共同投资10亿美元建立AI药物实验室，聚焦机器人技术和物理AI。
• 行业影响：
  • 加强市场对AI应用落地的预期。
  • 推动AI营销及电商代运营公司受益。
• 投资建议：继续看好AI应用领域及恒生科技指数的投资机会。

3. 风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而不如预期的可能。

四、先进制造组分析

1. 新能源发电价格与收益分析

• 电价现状：风电价格约为长协价的8折，光伏价格更低，部分省份仅为3折。
• 原因分析：
  • 风电受夜间超发及现货低价影响。
  • 光伏受午间发电高峰供过于求影响。
• 储能市场：目前依赖容量补贴与调峰费用，未来将转向峰谷价差套利。

2. 行业趋势

• 景气度变化：2026年从“装机为王”转向“调节为王”，强调对波动的控制能力。
• 投资建议：关注具备政策解读、供需预测及气象数据综合研判能力的企业。

3. 风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而不如预期的可能。

五、消费组分析

1. 优衣库Q1业绩亮眼

• 业绩数据：FY26Q1（2025/9/1-2025/11/30）收入10277亿日元（+14.8%），经营利润2109亿日元（+33.9%），归母净利润1474亿日元（+11.7%）。
• 区域表现：
  • 日本市场收入同比+12.2%，同店增长11%。
  • 国际市场表现强劲，北美、欧洲分别增长30.4%、34.3%。
• 投资建议：关注核心供应商晶苑国际、申洲国际，跟踪优衣库各区域市场拓展及核心产品销售持续性。

2. AI电商商业化落地

• 合作动态：谷歌与沃尔玛深化AI购物功能合作，推动AI电商全面落地。
• 技术升级：谷歌Gemini大模型将AI助手升级为“虚拟商家”，可完成商品发现、推荐、比价及下单。
• 行业影响：
  • 联合沃尔玛、Shopify、Target等巨头开源AI智能体标准，构建通用AI购物操作系统。
  • AI营销服务商、电商代运营公司及平台型公司将受益于AI流量红利。
• 技术应用：
  • 沃尔玛等零售巨头借助AI优化库存与供应链。
  • 汉朔科技、华凯易佰、赛维时代等公司提供AIoT产品支持线下门店数字化运营。

3. 风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而不如预期的可能。

六、投资评级说明

七、重要声明

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