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LPG 行业周报核心观点与分析

核心观点

1. LPG 上行驱动有限。
2. 后期延续震荡回落的可能性较大。

基本面信息

• 信息 1: "特朗普交易"持续，原油价格偏弱，限制 LPG 上行。
• 信息 2: 2月沙特 CP(出厂价)上涨，推升中国进口成本，同时对化工利润产生一定压缩压力。
• 信息 3: 2月份 PDH(丙烷脱氢装置)开工率小幅回落，但利润未见显著下降。

数据与影响分析

• 全球供需动态：
  • 价格： 亚洲(中東靠岸價FEI)与基准(Brent)价差波动，贴近历史低位水平。
  • 开工与利润： PDH 装置开工率、利润需关注未来走势；美国丙烷产量维持高位，周度产量波动相对平稳。
  • 库存： 美国丙烷库存季节性规律变化（通常在夏秋季节减少），关注库存水平如何影响到货节奏和价格。
  • 运费： 费利克斯堡到远东运费维持高位，可能影响到岸成本竞争力。
• 利润与估值： PDH 利润受原料成本和产品价格利差影响，FEI 对 Brent 的贴水程度是判断成本竞争力的关键之一。
• 因素： 远东丙烷(M1-M2)价差维持高位，中东离岸贴水情况，美湾 MB(丙烷)与CP(出厂价)，MB与WTI(西德克萨斯中质油)比价关系变化，均涉及成本传导和市场供需平衡。

结论

基于以下观察，LPG 的上涨动力相对有限：

1. 成本支撑减弱： 全球经济潜在下行压力与原油偏弱限制了成本支撑强度，沙特调升 CP 更像是为应对不确定性，而非持续性的强支撑。
2. 需求预期受压： 新项目落地考虑周期，且当前春季用量难以形成显著拉动。
3. 价格比价关系： FEI/Brent 比价与 PDH 利润的走势显示价格发现机制仍均存在调整空间。
4. **库存周期可能进入僵持阶段或开启小幅累积。

综合判断，考虑到成本端的压力和需求增量的有限性，短期内 LPG 将维持区间震荡态势，而从中长期视角看，后期回调的可能性较大，震荡回落概率增加。风险点仍需关注地缘政治冲突、宏观经济衰退预期、以及非常规生产活动带来的供应端变动。