采掘行业能源看中国系列报告（二）：天然气作为最清洁的化石能源，价格中枢有望持续抬升-20211211-华创证券-28页_2mb

天然气作为最清洁的化石能源，能源转型中将发挥重要作用

核心内容

天然气是一种高效且清洁的化石能源，具有显著的减排优势。与煤炭相比，其燃烧产生的硫氧化物、氮氧化物、颗粒物和重金属比例不足煤炭的十分之一，碳排放约为煤炭的 $40% -50%$，在全球能源结构转型中将发挥桥梁和支撑作用。我国能源结构以煤炭为主，天然气为辅，但随着“双碳”目标的推进，天然气将在未来能源消费中占比逐步提升。

主要观点

• 天然气的清洁性：天然气热值是煤炭的1.2-1.3倍，且排放污染物远低于煤炭，是替代煤炭的理想选择。
• 我国天然气供需：我国天然气产量和消费量保持增长，但依赖进口，2020年进口量达1404亿立方米，预计未来天然气产量将稳步提升，主要依赖页岩气等非常规资源。
• 欧洲天然气危机：欧洲天然气自给率低，依赖进口，尤其是俄罗斯，但政治因素和新能源配套不足导致天然气价格波动加剧，未来“局部能源危机”或常态化。
• 美国天然气出口潜力：页岩气革命后，美国天然气产量和出口量大幅上升，未来有望成为全球天然气供应的重要增量。
• 天然气制氢前景：随着碳税价格上升，天然气制氢可能成为煤制氢的有效替代，尤其在具备稳定气源的区域。

关键信息

一、天然气的清洁与高效

• 天然气燃烧产生的污染物比例不足煤炭的十分之一，碳排放仅为煤炭的 $40% -50%$。
• 2020年我国天然气消费量达3300亿立方米，占能源消费总量的 $8.4%$。
• 未来我国天然气消费预计将在2030年达到 $12%$，重点在城镇燃气和新能源领域。

二、欧洲天然气危机与前景

• 欧洲天然气自给率不足 $20%$，其中 $60%$ 以上来自俄罗斯，北溪二号管道对俄德双方具有战略意义。
• 2020年欧洲天然气进口量达 $5411$ 亿立方米，其中管道天然气占 $90%$。
• 欧洲新能源装机增长迅速，但风光发电的不稳定性使得天然气在能源结构中地位上升。

三、美国天然气出口前景

• 美国页岩气产量从 $2007$ 年的 $563$ 亿立方米增至 $2020$ 年的 $8051$ 亿立方米，年复合增长率 $23%$。
• 美国天然气出口量增长迅速，2020年出口量达 $1375$ 亿立方米，占全球贸易量的 $11%$。
• 美国天然气出口受基础设施限制，未来可能成为全球天然气市场的重要增量。

四、我国天然气供应与进口

• 我国天然气产量和消费量年复合增长率分别为 $9%$ 和 $12%$，2025年预计分别达 $2300$ 亿和 $4300$ 亿立方米。
• 进口天然气来源多元化，包括管道气和LNG，主要来自澳大利亚、卡塔尔、土库曼斯坦、俄罗斯和美国。
• 页岩气是未来天然气增量的主力，预计2025年产量达 $300$ 亿立方米，2030年达 $350-400$ 亿立方米。

五、天然气制氢的前景

• 天然气制氢成本为 $1.14$ 元/标方，煤制氢成本为 $0.87$ 元/标方。
• 在碳税价格上升的背景下，天然气制氢有望在某些时段与煤制氢形成动态平衡。
• 天然气制氢将主要应用于化工和新能源领域，未来将成为重要替代方案。

投资建议

• 关注公司：广汇能源、蓝焰控股、新天然气。
• 投资逻辑：天然气作为清洁能源，未来需求增长将带动相关企业的业绩提升。

风险提示

• 海外天然气价格波动可能影响进口成本。
• 国内天然气产能投放进度不及预期，可能影响供需平衡。

图表目录（摘要）

• 图表1：天然气占能源相关空气污染物和二氧化碳排放总量
• 图表2：燃煤发电厂和天然气发电厂空气污染比较
• 图表3：OECD国家不同电源发电情况
• 图表4：2020年世界能源消费结构
• 图表5：2020年中国能源消费结构
• 图表6：2016-2020年国内原油产量和表观消费量
• 图表7：2016-2020年国内天然气产量和表观消费量
• 图表8：2016-2020年国内煤炭产量和表观消费量
• 图表9：2016-2020年国内石油、天然气和煤炭表需增速
• 图表10：2019年全球重要经济体经济指标
• 图表11：2020年全球天然气产量及占比
• 图表12：2020年全球天然气消费量及占比
• 图表13：全球主要国家可再生能源占其消费量比例
• 图表14：各国天然气价格（美元/百万英热单位）
• 图表15：欧洲天然气库存（亿千瓦时）
• 图表16：2019年德国一次能源消费结构
• 图表17：2020年德国天然气进口结构
• 图表18：2019年英国一次能源消费结构
• 图表19：2020年英国天然气进口结构
• 图表20：2010-2020年俄罗斯天然气产量
• 图表21：2016-2020年俄罗斯天然气公司产量、气井数量和单井产量
• 图表22：北溪天然气管道
• 图表23：俄罗斯天然气公司外运途径邻国运输量
• 图表24：美国天然气产量结构
• 图表25：2000-2020年美国天然气产量
• 图表26：美国天然气回注量
• 图表27：2000-2020年美国市场天然气产量
• 图表28：美国天然气库存
• 图表29：2010-2020年美国天然气净提取量
• 图表30：美国管道天然气出口量
• 图表31：美国LNG出口量
• 图表32：美国天然气出口总量
• 图表33：2020年美国LNG出口国家分布
• 图表34：天然气价格
• 图表35：2016-2021年美国天然气产量
• 图表36：美国原油日产量
• 图表37：美国天然气和液化气库存同比
• 图表38：2018-2021年NINO3.4指数
• 图表39：NOAA预测NINO3.4指数
• 图表40：2000年以来5次拉尼娜事件气温据平合成图
• 图表41：拉尼娜气候影响
• 图表42：2020年我国天然气生产结构
• 图表43：中国主要页岩气储层分布
• 图表44：中国页岩气产量预测
• 图表45：2016-2020年我国液化和管道天然气进口量
• 图表46：2020年我国天然气进口结构
• 图表47：2020年我国管道天然气进口来源
• 图表48：2020年我国液化天然气进口来源
• 图表49：2015-2020年我国能源消费总量
• 图表50：2020年我国电力装机结构
• 图表51：2019年全球主要经济体能源结构
• 图表52：2020年我国天然气消费结构
• 图表53：零碳情景下中国2050年化工行业能源需求组
• 图表54：国内氢气生产构成
• 图表55：天然气与动力煤制氢成本测算
• 图表56：天然气制氢成本构成
• 图表57：煤炭制氢成本构成
• 图表58：上海天然气价格
• 图表59：不同煤价、天然气价格假设下氢气价格

投资主题

• 天然气作为清洁能源：在能源转型中发挥桥梁作用，推动低碳发展。
• 欧洲天然气危机：受政治和能源结构影响，未来可能常态化。
• 美国天然气出口潜力：页岩气革命带来出口增长，未来或成为全球主要增量。
• 我国天然气制氢前景：在碳税政策推动下，有望成为煤制氢的有效替代。

附录

• 分析师团队：张文龙、庞天一、冯昱祺
• 联系方式：各分析师联系方式及执业编号
• 华创证券研究所：提供研究报告和投资建议
• 免责声明：本报告仅供内部参考，不构成投资建议