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STP& I Plc (STPI TB) 总结

核心内容

STP& I Plc (STPI TB) 是一家泰国领先的M&E承包商，专注于钢结构制造和模块化设施建设。公司拥有强大的现金流和高现金储备，使其具备在新项目投标中具有竞争优势。当前目标价为THB19.22，较当前股价有41%的上涨空间，评级为BUY，未发生变化。

主要观点

• STPI 是泰国一级EPC承包商，具有20年的钢结构制造经验，尤其在大型模块化项目中表现突出。
• 公司目前最大的项目是澳大利亚的Ichthys onshore LNG设施，预计在2016年第三季度完成，项目已完成75%。
• 由于高现金储备，公司有望获得新的大项目订单，并可能提高股息支付。
• 未来几年，公司计划扩展至柬埔寨、老挝、缅甸和越南等中老铁路沿线国家。
• 公司的财务状况稳健，现金流充足，但其盈利能力可能因项目延期和成本上升而受到一定影响。

关键信息

项目进展

• Ichthys onshore LNG项目价值约739百万美元，已完成75%，预计2016年第三季度完成。
• 项目已获得额外订单，包括2015年第二季度的158百万美元和第三季度的92百万美元。
• 公司正参与五个海外LNG项目投标，总价值约50-80亿泰铢。

财务表现

• 2015年预计收入为156.74亿泰铢，净利润为25.127亿泰铢。
• 公司的EBITDA和净利润在2015年有所下降，主要由于项目延期和材料规格变更。
• 公司的净现金余额在2015年第二季度为43亿泰铢，预计未来几年仍将保持高位。

估值

• 基于DCF模型，使用10.2%的加权平均资本成本（WACC），公司公平价值为26.20泰铢/股。
• 基于GGM模型，使用10.6%的股权成本（COE）和2%的长期增长率，公司公平价值为12.24泰铢/股。
• 综合DCF和GGM，得出目标价为19.22泰铢/股。

股息与分红

• 公司预计2015-2017年的净股息收益率为6.3%至4.4%。
• 公司在2015年已发放股息0.59泰铢/股，且有潜力提高股息支付。

风险

• 新合同的延迟可能导致资产利用率和回报率下降。
• 项目延期和成本上升可能影响净利润。

财务数据概览

生产设施

• 公司拥有60,000吨/年的模块组装设施，以及两个30,000和20,000吨/年的钢结构制造设施。
• 正在设计一个60,000-70,000吨/年的综合钢结构和管道制造设施，以提高成本竞争力。

股息与回购

• 公司计划在2014年9月24日至2015年3月23日期间回购162.5百万股，但截至2015年10月尚未执行。
• 公司的净现金余额占其权益的84%，预计未来几年将有所下降。

市场表现

• 公司股价在2015年12月的52周高点为20.09泰铢，低点为12.50泰铢。
• 2015年3个月平均成交量为2.2百万美元。
• 公司的市场资本化为33.18亿泰铢，自由流通股比例为48.1%。

主要股东

• 中国国有资产管理公司：51.9%
• Genesis Investment：4.9%
• First State Investment：3.5%

研究与分析

• 公司的盈利能力受到项目延期和成本上升的影响。
• 公司的现金流和资产利用率是其主要优势，但需关注新项目进展和市场环境变化。
• 公司的ROE有所下降，主要由于净利润减少和高现金储备。