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总结：Overweight 报告分析

核心内容

本报告主要分析了新加坡航空服务行业，特别是 SATS、SIA Engineering（SIAEC） 和 ST Engineering（STE） 三家公司的投资前景。报告指出，全球航空业正处于长期增长趋势，新加坡凭借其国际机场——樟宜机场 的扩建计划，成为该增长趋势的重要受益者。此外，航空业的外包趋势也为这些公司提供了额外的增长动力。

主要观点

• 全球航空业增长：根据波音的预测，全球航空交通将在未来20年内以年均约 5% 的速度增长，亚太地区（特别是东南亚）的增速将高于平均水平，预计达到 6%。
• 樟宜机场扩建：樟宜机场预计在2020年代中期将 翻倍 其现有客运处理能力，从 6600万 增加到 1.32亿。T4 项目预计于2017年完成，T5 项目正在规划中，将大幅提升机场容量。
• 航空服务公司的优势：相比航空公司，航空服务公司（如 SATS、SIAEC 和 STE）具有更稳定的盈利模式和较低的周期性，因此在市场中更具防御性。
• 外包趋势：航空公司将越来越多的维护工作外包给 MRO（维修、维护、大修）服务商，预计未来十年 重机身维修 的外包将增长 18%，而 发动机维修 的增长幅度最大。
• SATS 的优势：SATS 是樟宜机场地面处理和机上餐饮服务的主要供应商，预计将在机场扩建中受益。其在日本的子公司 TFK Corp 也将因日本旅游政策而受益。
• SIAEC 的优势：SIAEC 在樟宜机场的 线维修 市场占据主导地位，并通过与 OEM 的合资企业掌握 宽体飞机发动机维修 的核心业务。此外，其在菲律宾的扩张计划和潜在的 分拆上市 也将带来额外价值。
• STE 的优势：STE 是全球领先的第三方 MRO 服务提供商，其在发动机维修市场有重要地位。公司还拥有 SGD12.7亿 的订单书，为长期收入提供保障。

关键信息

1. 投资建议与目标价格

2. 行业估值与财务表现

3. 财务表现与增长预测

• SATS：预计未来三年的 CAGR 为 9.0%，受益于机上餐饮和地面处理的稳定增长。
• SIAEC：预计未来三年的 CAGR 为 4.9%，其核心业务为线维修和发动机维修。
• STE：预计未来三年的 CAGR 为 7.0%，受益于外包趋势和订单书支撑。

4. 关键催化剂

• SATS：机场扩建、日本旅游政策推动、收购增值公司。
• SIAEC：潜在的合资企业分拆、菲律宾扩张、航空业增长。
• STE：重大项目招标进展、订单书支撑、发动机维修市场增长。

结论

报告认为，尽管这三家公司在过去两年表现优于市场，但其长期增长前景和稳定的盈利能力仍使其值得投资。在当前市场环境下，它们的高股息收益率（4.6%-5.1%）和防御性特征使其更具吸引力。其中，SIAEC 被列为首选，因其在航空业增长中的纯业务定位和潜在的分拆价值。