20250505-国联期货-玻璃纯碱假期事件盘点和品种前瞻_53页_22mb

国联期货研究报告总结：玻璃与纯碱品种分析

一、假期事件与宏观背景

1. 美国宏观数据：美国至4月26日当周初请失业金人数达241万人，创2025年2月新高；4月非农就业新增177万人，高于预期，失业率维持42%不变。
2. 国内宏观：4月制造业PMI为49.0%，环比下降1.5个百分点，显示景气水平回落；1-4月TOP100企业拿地总额同比增长266%；商务部指出美方多次主动传递信息，可能影响政策走向。
3. 政策动态：发改委下达第二批810亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新政策，或对下游需求形成支撑。

二、玻璃市场分析

1. 行情回顾：节前现货价格偏弱，沙河交割品均价12320元/吨，环比下降26元；期货端05、09合约价格大幅下挫（周环比分别跌43和39元），基差走强。
2. 核心逻辑：玻璃长期面临地产需求疲软与产业链资金紧张的矛盾。近期深加工订单环比改善但同比偏弱，供应处于低位，5月供需矛盾或缓解。然而行业信心不足，盘面提前交易现货降价预期，基差偏强可能引发进一步供应出清风险。
3. 策略建议：短期维持反弹空配思路，关注冷修出清的止跌信号；若基差持续走强，可能带来盘面反弹机会。
4. 风险点：产线出清进度、节后中下游补库力度、宏观政策扰动。

三、纯碱市场分析

1. 行情回顾：节前现货市场趋稳，上游报价小幅上涨；期货主力合约震荡走弱，05合约收盘1292元/吨（环比跌220%），09合约收盘1352元/吨（环比跌95%）。基差偏弱，需警惕节后补库带来的价格压力。
2. 核心逻辑：纯碱处于产能扩张周期，供应过剩压力未缓解。短期反弹动力来自碱厂检修及光伏玻璃需求提升，但高库存与产能利用率仍压制价格。5月检修计划增加，叠加光伏玻璃复产，供需预期边际改善，但反弹空间有限。
3. 策略建议：中期延续反弹空配思路，09合约目标区间1250-1450元/吨。
4. 风险点：检修计划执行不及预期、节后补库力度、宏观环境波动。

四、关键影响因素

1. 玻璃：

   • 需求：深加工订单天数103天（环比+5.1%，同比-68%），光伏玻璃产量周增1200吨，但理论利润仍处亏损。
   • 供应：4月新增2条产线，冷修2条，周产量11058万吨（环比-0.32%），产能利用率78.78%。
   • 利润：天然气燃料玻璃利润亏损扩大，煤制气利润改善，石油焦利润下滑。
   • 库存：全国浮法玻璃库存654.733万重箱（环比+9.25%），沙河社会库存小幅下降。

2. 纯碱：

   • 需求：碱厂出货量环比+57.1%，重碱出货率105.75%（主因光伏玻璃需求），轻碱出货率101.8%。
   • 供应：周产量7551万吨（环比-0.7%），开工率89.44%，重质化率55.03%。
   • 库存：上游库存16910万吨（环比-11.9%），华北、华东去库显著，但整体库存压力仍存。
   • 利润：氨碱法理论毛利-142元/吨（环比+1元），联碱法毛利-21元/吨（环比-13元），成本端部分回落。

五、总结
玻璃与纯碱均面临需求疲软与库存压力，但短期扰动因素（如检修、补库）或引发反弹。玻璃09合约策略关注基差修复，纯碱09合约反弹区间需警惕宏观与库存压制。两者均需关注政策导向与产业链资金变动，短期以震荡策略为主，中长期需观察产能出清进度及下游需求复苏情况。