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美元指数大涨，中国买兴挺价 - 铜周报总结

核心内容概述

本报告分析了近期铜市场的走势及影响因素，涵盖市场情绪、国内供需、海外动态及后市展望等多个方面。整体来看，铜价受到美元指数上涨和国内需求支撑的影响，短期走势较为复杂，需密切关注市场动向和数据变化。

主要观点

市场情绪

• 美元指数上涨：受共和党再次拿下众议院影响，美元指数持续上涨，达到一年来高位，年内涨幅显著。
• 贵金属与资源矿产回调：美元走强导致贵金属与资源矿产价格快速回调。
• 铜价下跌：伦铜连续七周收阴，跌破年线，测试8700美元附近支撑；沪铜连续三个交易日下跌，跌势暂时稳定在7.3万附近。
• 政策预期影响：美国零售销售数据强劲，CPI与PPI环比上涨，鲍威尔暗示12月不降息，市场降息预期降温。
• 关注重点：下周将重点关注美国10月地产数据与欧美新一轮采购经理人指数初值，同时关注特朗普交易的持续性。

国内供需

• 铜价下跌影响：沪铜跌破7.5万后，现货升水持续上升，2411合约最后交易日上海铜升水达110元，广东铜升水350元。
• 精废价差压缩：低铜价打压精废价差至五六百元低位，对精铜消费形成支撑。
• 库存变化：SMM铜社库降至15.92万吨，接近十一前低点。其中广东库存仅1.23万吨，上海库存12.13万吨，整体库存较去年极低点多出10万吨级。
• 供应端压力：上海年会后关于长单TC的公开信息较少，市场接受极低加工费。预计明年精铜运行产能在原料和利润方面将面临更大挑战。
• 生产与进口：钢联预计11月精铜产出将环比减少至94.61万吨，10月未锻轧铜进口增加2.6万吨。12月或因年度收尾而有所回升。
• 消费端支撑：国内逢低买兴强劲，电网、基建、家电等板块年底冲刺需求释放。以旧换新政策对家电和3C类产品有明显提振作用。
• 库存预测：若年底供应持续缩量，进口适度，国内社库或流出至15万吨以下。

海外消息

• 印度与印尼产能投产：印度Adani炼厂首批原料已到港，预计12月初投料；印尼PT Amman冶炼厂计划年底前点火投料。
• 韩国产能缩减：韩国温山冶炼厂计划明年关闭30万吨粗炼产能。

关键信息

• 美元指数强势：成为铜价下跌的重要驱动因素。
• 国内需求支撑：尽管铜价下跌，但国内买兴较强，尤其是年底冲刺需求。
• 库存水平变化：国内铜库存降至较低水平，但较去年仍有增长。
• 加工费走低：市场接受创纪录的低加工费，显示供应端压力较大。
• 海外产能变化：印度和印尼产能投产，韩国产能缩减，对全球铜市场格局产生影响。
• 操作建议：当前市场趋势不明朗，建议暂时观望，等待反弹机会。

后市展望

• 短期铜价：受国内现货买兴支撑，铜价跌幅可能被限制在8700-8900美元区间。
• 操作策略：建议投资者保持观望，等待市场出现明确反弹信号后再考虑操作。
• 趋势评级：操作评级为★☆☆，表示偏多/空，趋势驱动存在但盘面可操作性不强。

图表说明（部分）

• 图1：SHFE铜主力收盘价_三年：反映国内铜期货价格走势。
• 图2：国内外价格对比：展示国内外铜价的相对变化。
• 图3：SMM1#电解铜升贴水(11:00)-三年：显示电解铜的现货升贴水情况。
• 图4：铜期现结构：反映期货与现货之间的价差。
• 图5：SMM洋山铜溢价（仓单）-五年：展示洋山铜溢价变化趋势。
• 图6：SHFE当月-3个月价差：显示期货合约之间的价差。
• 图7：铜现货及三个月进口利润：反映铜的进口利润情况。
• 图8：上期所铜周库存：展示国内铜库存变动。
• 图9：1#铜精废价差：显示精铜与废铜之间的价差。
• 图10：进口光亮铜CIF与LME铜价：反映进口成本与国际铜价的关系。
• 图11：上期所铜周库存_五年：长期库存趋势。
• 图12：LME铜库存季节性：展示LME铜库存的季节性变化。
• 图13：LME铜库存洲际分布：反映全球铜库存分布情况。
• 图14：LME铜注销仓单：显示LME仓单注销情况。
• 图15：LME：铜：投资公司或信贷机构净持仓：反映机构持仓变化。
• 图16：COMEX基金净持仓与铜价：显示基金持仓对铜价的影响。
• 图17：SMM电解铜制杆周度开工率_三年：电解铜制杆开工率变化趋势。
• 图18：SMM中国再生铜制杆周度开工率_三年：再生铜制杆开工率变化。
• 图19：SMM中国铜材企业月度平均开工率：反映铜材企业生产情况。
• 图20：SMM中国电线电缆月度开工率：电线电缆行业生产数据。

联系信息

• 分析师：肖静（首席分析师）
• 执业编号：F3047773
• 联系电话：010-58747784
• 邮箱：gtaxinstitute@essence.com.cn

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