20181029-华创证券-华泰股份-600308.SH-2018年三季报点评_业绩符合预期_木浆系纸盈利持续改善_化工业务保持稳定_4页_783kb

华泰股份（600308）2018年三季报总结

核心内容概述

华泰股份在2018年前三季度实现了稳健增长，营业收入和净利润均较去年同期有所提升。公司通过优化纸品结构和化工业务扩展，展现出较强的盈利能力和增长潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2018年Q1-Q3实现111.3亿元，同比增长12.46%。
• 归母净利润：2018年Q1-Q3实现6.5亿元，同比增长34.55%。
• 扣非后归母净利润：2018年Q1-Q3实现6.29亿元，同比增长33.19%。
• Q3单季表现：
  • 营业收入37.09亿元，同比增长3.24%。
  • 归母净利润2.78亿元，同比增长48.57%。
  • 扣非后归母净利润2.71亿元，同比增长46.55%。

业务分析

造纸业务

• 木浆系纸：盈利能力持续改善，主要得益于铜版纸和文化纸生产效率的提升，以及纸机折旧到期带来的成本优化。
• 废纸系纸：受废纸进口政策限制，原材料成本上升，导致盈利清淡。
• 新闻纸和箱板纸：盈利表现相对较弱，主要由于进口废纸混杂物质量标准严格，实际进口量减少。

化工业务

• 离子膜烧碱：价格高涨背景下，公司通过优化成本控制，维持化工业务稳定。
• 液氯处理成本：随着业务发展，液氯处置费用增加，但公司仍保持良好的费用管控。
• 未来布局：公司正逐步扩展化工产品谱系，拟投资有机合成中间体，如对氨基苯酚和间苯二胺，分别用于医药和轮胎/芳纶行业。

毛利率与费用率

• 毛利率：2018年Q1-Q3为16.28%，同比提升0.84个百分点；Q3毛利率为17.99%，同比提升1.02个百分点。
• 期间费用率：2018年Q1-Q3为8.44%，同比下降1.48个百分点；Q3期间费用率为8.29%，同比下降2.23个百分点。
• 费用构成：
  • 销售费用率：同比下降1.11个百分点至3.25%。
  • 管理费用率：同比上升0.59个百分点至3.91%，但Q3环比下降0.6个百分点至3.96%。
  • 财务费用率：同比下降0.97个百分点至1.28%。

投资建议与前景

• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为8.46亿元、9.68亿元、10.51亿元。
• 估值：对应当前市值的PE分别为6.3、5.5、5.1倍，未来估值有望进一步下降。
• 评级：维持“强推”评级，认为公司造纸与化工双轮驱动模式具备增长潜力，市场份额有望持续扩张。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行，可能导致纸品需求疲软。
• 液氯成本风险：液氯处理成本显著上升可能影响盈利。

财务指标趋势

未来展望

公司正通过结构调整和产品升级，提升整体盈利能力。随着木浆系纸业务的持续优化和化工产品线的拓展，未来业绩增长可期。公司管理效率和费用控制能力较强，为长期发展奠定良好基础。

结论

华泰股份在2018年三季报中表现出色，业绩符合预期，盈利能力稳步提升。公司通过产品结构调整和化工业务扩展，增强了市场竞争力。投资建议为“强推”，未来成长空间值得期待。