20260321-中国银河-策略周报_地缘冲突_高油价下的港股市场应对策略_11页_815kb

报告摘要

港股三大指数齐跌：
恒生指数下跌 $0.74%$，报25277.32点；
恒生科技指数下跌 $2.12%$，报4872.38点；
恒生中国企业指数下跌 $1.12%$，报8574.07点。
行业表现分化：
- 上涨行业：工业（$2.54%$）、金融（$1.71%$）、能源（$0.96%$）；
- 下跌行业：材料（$-10.09%$）、通讯服务（$-3.7%$）、信息技术（$-3.19%$）；
- 二级行业涨幅前五：电气设备、汽车与零配件、银行、耐用消费品、工业贸易与综合；
- 二级行业跌幅前五：有色金属、传媒、钢铁、国防军工、化工。

港交所日均成交额：2845.05亿港元，较上周减少89.21亿港元；
日均沽空金额：352.6亿港元，较上周减少21.05亿港元；
沽空占比：$12.34%$，较上周下降0.47个百分点；
南向资金净流出：63.29亿港元，较上周净流入额减少587.69亿港元；
净买入前列个股：
- 阿里巴巴-W（51.25亿港元）
- 腾讯控股（32.51亿港元）
- 中国海洋石油（28.94亿港元）
- 小米集团-W（16.08亿港元）
净卖出前列个股：
- 中芯国际（21.29亿港元）
中资股资金流向：
- 全球主动型外资基金净流出1.28亿美元，较上周净流入额增加3.31亿美元；
- 全球被动型外资基金净流出2.04亿美元，较上周净流入额增加4.00亿美元。
本地股资金流向：
- 全球基金净流入2.46亿美元，较上周净流入额增加2.60亿美元；
- 净流入行业：工业、科技、能源、基础设施、房地产、公用事业、电信、医药生物、消费品；
- 净流出行业：金融、原材料。

恒生指数估值：
- PE为12.38倍，处于2010年以来 $81%$ 分位；
- PB为1.27倍，处于2010年以来 $63%$ 分位。
恒生科技指数估值：
- PE为21.42倍，处于2010年以来 $18%$ 分位；
- PB为2.63倍，处于2010年以来 $39%$ 分位。
风险溢价率：
- 相对美国国债收益率：$3.69%$，为3年滚动均值-1.82倍标准差，处于2010年以来 $2%$ 分位；
- 相对中国国债收益率：$6.25%$，为3年滚动均值-1.73倍标准差，处于2010年以来 $37%$ 分位。
行业估值分化：
- 通讯服务、金融、信息技术、公用事业、日常消费的PE估值均处于2010年以来 $50%$ 分位以下；
- 除房地产外，其余行业PE估值均高于 $50%$ 分位；
- 高股息行业：通信服务（高于 $5%$）、能源、公用事业、金融（高于 $4%$）；
- 公用事业、日常消费股息率处于 $70%$ 分位以上。
AH股溢价指数：
- 恒生沪深港通AH股溢价指数降至119.81，处于2014年以来 $16.60%$ 分位。

若美伊发生泥潭式长期冲突，港股市场将经历以下阶段：
- 短期情绪冲击：市场情绪受扰动影响；
- 中期基本面传导：冲突可能推动能源价格上涨与避险情绪升温；
- 长期结构性分化：部分行业受益，部分行业承压。

（1）周期板块：
- 全球制造业复苏与AI资本开支扩张推动供需格局重塑；
- 建议关注：传统能源（原油、天然气、煤炭）、贵金属（黄金）、关键金属（军工与硬科技相关）、化工品（具备成本传导能力）、农业（景气改善）。
（2）估值底部的金融与可选消费板块：
- 金融板块估值处于历史低位，具备安全边际，一旦局势缓和，弹性较大；
- 可选消费业绩增速与盈利能力领先，是消费复苏的核心受益者，且在地缘扰动中具备防御性。
（3）科技板块（硬科技）：
- 2026年港股科技投资主线围绕AI展开；
- 国内大模型开源加速，推理能力提升，商业化落地加快；
- 建议关注具备自主可控逻辑的硬科技，如半导体设备、电子、通信等，特别是在外部不确定性加剧时具备抗跌属性。