20240825-华创证券-赣粤高速-600269.SH-2024年半年报点评_24H1扣非业绩增长9_公路主业韧性强_5页_537kb

赣粤高速2024年半年报分析总结

公司概况

赣粤高速发布2024年上半年业绩报告，扣非净利润同比增长9%，显示公路主业具有较强的韧性。当前股价为468元，目标价为561元，维持“强推”评级，预计未来6个月有20%上涨空间。

财务表现

• 收入与利润：上半年实现营业收入322亿元，同比下降72%；归母净利润63亿元，同比下降143%；扣非净利润65亿元，同比增长91%。
• 季度表现：Q1公司业绩大幅下滑，Q2有所改善但仍不及去年同期。

公路主业分析

• 通行费收入：与去年同期持平，各月份表现稳定，7月收入继续保持。
• 毛利润：毛利率提升至62.16%，同比增长26个百分点，毛利润达11亿元，同比增长41%。这一改善主要得益于运营效率提升和成本优化，受极端天气影响，公司通过提升效率抵消了部分冲击。

其他业务回顾

• 方兴公司（智慧交通）：净利润同比下降17%，主要与收入确认时间差异有关，预计下半年将恢复正常。
• 实业发展：净利润同比增长9%，加油站和房地产业务表现稳定。
• 金融投资：净利润同比增长68%，但交易性金融资产公允价值变动净损益-6.63亿元，是业绩下滑主要原因。

投资建议

• 目标价与估值：基于2024年净利润133亿元，给予10倍PE，目标市值130亿元，目标价561元。
• 价值亮点：财务费用有望进一步优化，核心路产剩余收费年限长，改扩建项目带来新增增长潜力。

风险提示

• 改扩建进度不及预期：昌九高速、昌樟高速等项目进展若不达预期，可能影响增长。
• 车流量增长放缓：若车流量增长幅度低于预期，将影响通行费收入。

总结

赣粤高速通过运营效率提升和成本优化，在公路主业上展现了较强的韧性和增长潜力。虽然其他业务和部分投资收益波动较大，但公司资产价值被低估，维持“强推”评级，目标价空间显著。投资者需关注改扩建进度和车流量增长情况。