> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 赣粤高速2025年年度报告总结 ## 核心内容概述 赣粤高速在2025年实现了营业收入62.83亿元，同比增长4.98%，但归母净利润仅微增0.03%，扣非后归母净利润则同比下降2.75%。公司通过优化融资结构，有效降低了财务费用，全年财务费用同比下降32.43%，显示其在成本控制方面的显著成效。此外，公司计划在2025年度向全体股东派发现金红利0.17元/股，合计3.97亿元，分红比例为31.03%，对应2026年3月31日的股息率为3.6%。 ## 主要观点 ### 1. 高速公路主业表现稳健 - **通行费收入**：全年实现36.08亿元，同比增长0.77%，受益于公司持续改善通行质量和效率。 - **重点路段增长**：昌九高速、昌樟高速分别增长1.22%和2.5%，这两条路已完成“四改八”扩容，具备长期增长潜力。 - **毛利率**：全年毛利率为37.72%，同比下降1.57个百分点，主要受成本上升影响，但公司仍保持稳定盈利能力。 ### 2. 多元化业务布局成效显著 - **智慧交通业务**：2025年收入达10.49亿元，同比增长40.98%，得益于重点工程项目完工。 - **新能源业务**：公司积极布局新能源领域，与宁德时代控股的**时代骐骥**签署战略合作协议，首批12座重卡换电站已投入运营。 - **房地产业务**：受滨江项目住宅交付影响，收入同比增长260.88%，达到1.23亿元，公司正推动地产板块向房建施工转型。 ## 关键信息 ### 1. 财务表现 - **营业收入**：62.83亿元（+4.98%） - **归母净利润**：12.8亿元（+0.03%） - **扣非后归母净利润**：10.52亿元（-2.75%） - **财务费用**：2.11亿元（-32.43%） ### 2. 分季度表现 | 季度 | 营收（亿元） | 同比变化 | 归母净利润（亿元） | 同比变化 | 扣非后归母净利润（亿元） | 同比变化 | |------|--------------|----------|--------------------|----------|---------------------------|----------| | Q1 | 15.61 | +0.1% | 4.28 | +9.52% | 4.11 | +7.17% | | Q2 | 15.21 | -8.46% | 3.36 | +42.1% | 2.15 | -19.59% | | Q3 | 13.17 | -1.69% | 8.65 | +64.7% | 3.12 | +14.72% | | Q4 | 18.84 | +32.28% | -3.49 | -374.36% | 1.14 | -28.24% | ### 3. 盈利能力指标 - **毛利率**：37.72%（-1.57pct） - **净利率**：21.89%（-0.37pct） - **期间费用率**：10.09%（-2.46pct） ### 4. 投资建议 - **盈利预测**：2026-2028年预计归母净利润分别为13.3亿、14亿、14.6亿，对应EPS分别为0.57元、0.6元、0.63元。 - **PE估值**：对应PE分别为8倍、8倍、8倍。 - **目标价**：基于2026年10倍PE估值，目标市值为133亿元，对应目标价为5.71元，较当前价格有22%上涨空间。 - **评级**：维持“强推”评级。 ## 价值看点 - **财务费用优化空间大**：公司通过精准利率研判和优化债务结构，有效降低融资成本。 - **核心路产价值被低估**：昌九、昌樟高速剩余收费年限长，且樟吉高速改扩建项目已具备双向八车道通车条件，未来有望通过重新核定收费期限释放增长潜力。 ## 风险提示 - 改扩建项目进度和效果不及预期 - 车流量增长幅度低于预期 ## 其他说明 本报告为华创证券面向专业投资者的研究资料，不适用于普通投资者。如需获取完整报告内容，请联系华创证券机构销售部门或发送邮件至 [email protected]。 ```