20260401-华创证券-赣粤高速-600269.SH-_华创交运_业绩点评_赣粤高速_通行费收入稳中有升_低成本融资优势持续兑现_2页_229kb

赣粤高速2025年年度报告总结

核心内容概述

赣粤高速在2025年实现了营业收入62.83亿元，同比增长4.98%，但归母净利润仅微增0.03%，扣非后归母净利润则同比下降2.75%。公司通过优化融资结构，有效降低了财务费用，全年财务费用同比下降32.43%，显示其在成本控制方面的显著成效。此外，公司计划在2025年度向全体股东派发现金红利0.17元/股，合计3.97亿元，分红比例为31.03%，对应2026年3月31日的股息率为3.6%。

主要观点

1. 高速公路主业表现稳健

• 通行费收入：全年实现36.08亿元，同比增长0.77%，受益于公司持续改善通行质量和效率。
• 重点路段增长：昌九高速、昌樟高速分别增长1.22%和2.5%，这两条路已完成“四改八”扩容，具备长期增长潜力。
• 毛利率：全年毛利率为37.72%，同比下降1.57个百分点，主要受成本上升影响，但公司仍保持稳定盈利能力。

2. 多元化业务布局成效显著

• 智慧交通业务：2025年收入达10.49亿元，同比增长40.98%，得益于重点工程项目完工。
• 新能源业务：公司积极布局新能源领域，与宁德时代控股的时代骐骥签署战略合作协议，首批12座重卡换电站已投入运营。
• 房地产业务：受滨江项目住宅交付影响，收入同比增长260.88%，达到1.23亿元，公司正推动地产板块向房建施工转型。

关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：62.83亿元（+4.98%）
• 归母净利润：12.8亿元（+0.03%）
• 扣非后归母净利润：10.52亿元（-2.75%）
• 财务费用：2.11亿元（-32.43%）

2. 分季度表现

3. 盈利能力指标

• 毛利率：37.72%（-1.57pct）
• 净利率：21.89%（-0.37pct）
• 期间费用率：10.09%（-2.46pct）

4. 投资建议

• 盈利预测：2026-2028年预计归母净利润分别为13.3亿、14亿、14.6亿，对应EPS分别为0.57元、0.6元、0.63元。
• PE估值：对应PE分别为8倍、8倍、8倍。
• 目标价：基于2026年10倍PE估值，目标市值为133亿元，对应目标价为5.71元，较当前价格有22%上涨空间。
• 评级：维持“强推”评级。

价值看点

• 财务费用优化空间大：公司通过精准利率研判和优化债务结构，有效降低融资成本。
• 核心路产价值被低估：昌九、昌樟高速剩余收费年限长，且樟吉高速改扩建项目已具备双向八车道通车条件，未来有望通过重新核定收费期限释放增长潜力。

风险提示

• 改扩建项目进度和效果不及预期
• 车流量增长幅度低于预期

其他说明

本报告为华创证券面向专业投资者的研究资料，不适用于普通投资者。如需获取完整报告内容，请联系华创证券机构销售部门或发送邮件至 [email protected]。